每經(jīng)記者 張明雙 每經(jīng)編輯 文多

　　近幾年來(lái)制造業(yè)復(fù)蘇，素有“工業(yè)母機(jī)”之稱(chēng)的機(jī)床行業(yè)也呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。部分廠商隨之加快了邁向資本市場(chǎng)的步伐，正在申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO的數(shù)控機(jī)床廠商喬鋒智能裝備股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)喬鋒智能)就是其中之一。

　　數(shù)控機(jī)床下游客戶(hù)為各類(lèi)制造企業(yè)，招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)顯示，喬鋒智能主要以中小客戶(hù)為主，在商務(wù)談判中，中小客戶(hù)議價(jià)空間較小，因此其第一大主營(yíng)產(chǎn)品立式加工中心的銷(xiāo)售均價(jià)、毛利率均高于同行業(yè)可比公司創(chuàng)世紀(jì)(SZ300083，股價(jià)9.14元，市值153.17億元)。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然下游客戶(hù)議價(jià)空間較小，但報(bào)告期(2019年~2021年及2022年1~6月)內(nèi)喬鋒智能的立式加工中心的平均單價(jià)卻在持續(xù)下降，剔除舊機(jī)銷(xiāo)售后分別為25.90萬(wàn)元/臺(tái)、23.48萬(wàn)元/臺(tái)、22.09萬(wàn)元/臺(tái)和21.10萬(wàn)元/臺(tái)，主要原因系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)和定價(jià)調(diào)整等因素導(dǎo)致。

　　圖片來(lái)源：招股書(shū)(申報(bào)稿)截圖

　　2022年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增收不增利

　　機(jī)床行業(yè)的發(fā)展周期取決于產(chǎn)品使用壽命及下游制造業(yè)的景氣度。2019年機(jī)床行業(yè)處于歷史低點(diǎn)，但2020年開(kāi)始，受益于機(jī)床行業(yè)設(shè)備更新需求托底等多重有利條件，我國(guó)機(jī)床行業(yè)開(kāi)始回暖，產(chǎn)量開(kāi)始大幅回升。這成為包括喬鋒智能在內(nèi)的機(jī)床廠商業(yè)績(jī)提升的重要因素。

　　報(bào)告期內(nèi)，喬鋒智能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4.56億元、7.67億元、13.10億元、8.64億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5914.83萬(wàn)元、1.24億元、2.31億元、1.09億元。2020年、2021年業(yè)績(jī)均取得了較大幅度的增長(zhǎng)。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)�因，從行業(yè)來(lái)看，2020年開(kāi)始我國(guó)機(jī)床行業(yè)開(kāi)始新一輪上行周期，制造業(yè)復(fù)蘇背景下，市場(chǎng)需求大幅增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站公布的規(guī)模以上企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年、2021年金屬切削機(jī)床產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)7.21%、34.98%；從機(jī)床產(chǎn)品使用壽命(5~10年)來(lái)看，上一輪行業(yè)產(chǎn)量最高峰為2011年，報(bào)告期內(nèi)后兩年，機(jī)床設(shè)備進(jìn)入更新?lián)Q代的高峰期。

　　因此，2020年、2021年機(jī)床上市公司收入均實(shí)現(xiàn)較大增幅，4家同行業(yè)可比公司的營(yíng)業(yè)收入增幅分別為27.89%、59.79%，喬鋒智能的收入增幅分別為68.28%、70.78%。喬鋒智能收入增幅高于同行業(yè)可比公司均值，與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)策略等方面差異有關(guān)。

　　但上述業(yè)績(jī)?cè)鏊倌芊窭^續(xù)仍是未知數(shù)。2022年1~6月，無(wú)論喬鋒智能，還是4家可比上市公司，收入同比增速均出現(xiàn)了明顯減緩，喬鋒智能收入增幅為32.23%，同行業(yè)可比公司增幅均值為9.18%。喬鋒智能表示，受當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)疫情，宏觀經(jīng)濟(jì)增速因素影響，公司及同行業(yè)可比公司收入增幅下降明顯。

　　喬鋒智能預(yù)計(jì)，2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.56%至22.20%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-13.87%至-4.80%，出現(xiàn)增收不增利的情況，不過(guò)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較2021年預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)較大幅度下滑。

　　圖片來(lái)源：第二輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)截圖

　　多家公司2022年上半年出現(xiàn)收入增幅減緩，機(jī)床行業(yè)是否開(kāi)始進(jìn)入下行階段？2月13日，喬鋒智能通過(guò)郵件回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，工業(yè)化的發(fā)展在長(zhǎng)期必然是向上的，隨著制造業(yè)的不斷升級(jí)，機(jī)床行業(yè)也將向上發(fā)展；2023年，隨著疫情影響逐步消除，有利于制造業(yè)恢復(fù)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，推動(dòng)機(jī)床行業(yè)持續(xù)發(fā)展。

　　客戶(hù)分散以中小企業(yè)為主

　　按照喬鋒智能所述，我國(guó)機(jī)床行業(yè)屬于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)集中度較低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較分散。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)估算，2020年度，行業(yè)龍頭創(chuàng)世紀(jì)占我國(guó)金屬切削機(jī)床市場(chǎng)份額為2.70%，公司機(jī)床收入份額占比約為0.66%，與國(guó)內(nèi)同行業(yè)上市公司相比位居第六。

　　喬鋒智能主要以中小企業(yè)客戶(hù)為主，單個(gè)客戶(hù)的平均采購(gòu)規(guī)模較小。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售額分別占主營(yíng)收入的22.90%、14.52%、10.71%、12.68%，總體低于同行業(yè)可比公司平均比例。主要原因系銷(xiāo)售模式差異，喬鋒智能、創(chuàng)世紀(jì)以直銷(xiāo)模式為主，其余三家可比公司以經(jīng)銷(xiāo)模式為主。但創(chuàng)世紀(jì)3C產(chǎn)品收入占比較高，且主要客戶(hù)為長(zhǎng)盈精密(SZ300115，股價(jià)13.25元，市值159.14億元)、富士康等戰(zhàn)略客戶(hù)或大客戶(hù)，因此客戶(hù)集中度較高。

　　圖片來(lái)源：第二輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)截圖

　　按照銷(xiāo)售額劃分層級(jí)，喬鋒智能超過(guò)60%的客戶(hù)年度采購(gòu)金額為50萬(wàn)元以下，單一主體中小客戶(hù)短期內(nèi)通常不會(huì)重復(fù)購(gòu)買(mǎi)。因此公司自營(yíng)、銷(xiāo)售服務(wù)商模式下銷(xiāo)售收入主要來(lái)源于新增客戶(hù)。2020年、2021年及2022年1~6月，公司兩大模式下的收入額中，都由新增客戶(hù)貢獻(xiàn)了超過(guò)60%。經(jīng)銷(xiāo)模式下的銷(xiāo)售收入，則主要來(lái)源于存續(xù)的經(jīng)銷(xiāo)商客戶(hù)。

　　客戶(hù)分散、新增客戶(hù)收入占比較高，是否會(huì)影響公司銷(xiāo)售的穩(wěn)定性與可持續(xù)性？喬鋒智能表示，公司客戶(hù)合作期限以1年以?xún)?nèi)為主，報(bào)告期各期客戶(hù)數(shù)量占比分別為81.16%、76.10%、73.54%、63.74%，但1年以上的客戶(hù)數(shù)量、客戶(hù)銷(xiāo)售收入占比呈上升趨勢(shì)，公司的客戶(hù)粘性不斷增強(qiáng)。

　　圖片來(lái)源：第二輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)截圖

　　喬鋒智能回復(fù)記者采訪表示，數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)容量大，下游目標(biāo)客戶(hù)群體數(shù)量眾多，公司仍有較大拓展空間；同時(shí)公司已成立專(zhuān)門(mén)開(kāi)拓大客戶(hù)的銷(xiāo)售組織，重視大客戶(hù)拓展。

　　第一大主營(yíng)產(chǎn)品單價(jià)持續(xù)下滑

　　喬鋒智能的主要產(chǎn)品包括立式加工中心、龍門(mén)加工中心、臥式加工中心等，其中立式加工中心為第一大主營(yíng)產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比分別為84.95%、83.79%、82.95%、81.33%。

　　在選取的4家同行業(yè)可比上市公司中，只有創(chuàng)世紀(jì)與公司均以立式加工中心為主。按照喬鋒智能所述，由于公司主要客戶(hù)為中小客戶(hù)，在商務(wù)談判中，中小客戶(hù)議價(jià)空間較小，而創(chuàng)世紀(jì)主要客戶(hù)的議價(jià)能力較強(qiáng)，因此公司立式加工中心可比產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)高于創(chuàng)世紀(jì)。

　　但記者注意到，喬鋒智能的立式加工中心平均單價(jià)(剔除舊機(jī))卻在持續(xù)下降，報(bào)告期內(nèi)分別為25.90萬(wàn)元/臺(tái)、23.48萬(wàn)元/臺(tái)、22.09萬(wàn)元/臺(tái)和21.10萬(wàn)元/臺(tái)。而在該產(chǎn)品平均單位成本方面，報(bào)告期內(nèi)分別為16.33萬(wàn)元/臺(tái)、14.52萬(wàn)元/臺(tái)、13.95萬(wàn)元/臺(tái)、14.60萬(wàn)元/臺(tái)。

　　圖片來(lái)源：招股書(shū)(申報(bào)稿)截圖

　　2019年~2021年，立式加工中心的單位成本小幅下降，喬鋒智能綜合考慮各因素，產(chǎn)品定價(jià)略有下調(diào)。但在2022年1~6月單位成本上升的情況下，為何還會(huì)降價(jià)？

　　公司回復(fù)記者采訪表示，公司為適應(yīng)中小客戶(hù)的降本需求以及出于提升市場(chǎng)份額戰(zhàn)略目標(biāo)，綜合考慮公司備貨、產(chǎn)能、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手定價(jià)等多重因素，下調(diào)了立式加工中心的定價(jià)。

　　2019年~2021年，創(chuàng)世紀(jì)的立式加工中心產(chǎn)品單價(jià)也在下降，2020年、2021年分別下降9.76%、2.18%，2022年1~5月則回升2.23%，主要系其競(jìng)爭(zhēng)策略逐步從搶占市場(chǎng)轉(zhuǎn)為鞏固市場(chǎng)地位所致。

　　在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)策略轉(zhuǎn)變，立式加工中心產(chǎn)品是否存在價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)此喬鋒智能回復(fù)記者稱(chēng)，后續(xù)公司將根據(jù)產(chǎn)品生產(chǎn)成本及合理利潤(rùn)率水平，同時(shí)結(jié)合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)能利用率等因素制定各系列產(chǎn)品的銷(xiāo)售指導(dǎo)價(jià)格。公司所處的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境未發(fā)生重大不利變化，未出現(xiàn)惡性?xún)r(jià)格戰(zhàn)情況。

　　喬鋒智能認(rèn)為，公司與同行業(yè)可比公司各產(chǎn)品平均單價(jià)變動(dòng)主要由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略等因素導(dǎo)致，未出現(xiàn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇或市場(chǎng)環(huán)境惡化導(dǎo)致單價(jià)大幅下降的情形，公司不存在業(yè)績(jī)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。