每經(jīng)記者 范芊芊 每經(jīng)編輯 張海妮

　　數(shù)字經(jīng)濟時代，數(shù)據(jù)中心已成為重要的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施之一，隨著近期聊天機器人模型ChatGPT火爆出圈，數(shù)據(jù)中心的需求也被迅速拉升，這背后的邏輯在于ChatGPT的開發(fā)需要依托于大模型技術(shù)，離不開算力的支撐，而算力基建中，數(shù)據(jù)中心是關(guān)鍵一環(huán)。

　　日前，一家數(shù)據(jù)中心運營商正在闖關(guān)深市主板上市，能否乘上行業(yè)東風(fēng)成功登陸A股？這家公司就是廣州尚航信息科技股份有限公司（以下簡稱尚航科技），主營業(yè)務(wù)為IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）綜合服務(wù)、云綜合服務(wù)及其他服務(wù)，雷軍是其創(chuàng)始股東，公司不少大客戶也與雷軍有著千絲萬縷的聯(lián)系。

　　尚航科技于2016年在新三板掛牌，去年7月5日遞交了招股書（申報稿），今年1月收到了證監(jiān)會的反饋意見，其中提及了歷次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格定價的公允性和合理性問題等。

　　此次IPO，尚航科技擬募集資金9.49億元，其中7.49億元計劃用于尚航華東云基地二期數(shù)據(jù)中心項目。值得注意的是，截至去年6月末，一期機房仍有50%機柜未建設(shè)完成，同時已建設(shè)完成的1500個機柜在2022年3月才達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，處于上架爬坡階段。

　　募投項目 圖片來源：招股書（申報稿）截圖

　　與互聯(lián)網(wǎng)大佬雷軍的故事

　　尚航科技前身廣州尚航信息科技有限公司（以下簡稱尚航有限）成立于2010年，公司創(chuàng)始股東包括雷軍、蘭滿桔、廣州菁英信息技術(shù)有限公司（后更名為廣州朗晏信息技術(shù)有限公司，現(xiàn)已注銷）。其中，雷軍是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域內(nèi)的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，目前也是小米集團（HK01810，股價13.020港元，市值3249億港元）的董事長兼首席執(zhí)行官。

　　尚航有限設(shè)立時，雷軍持股比例超50%。截至招股書（申報稿）簽署日，雷軍直接持有公司19.47%股份。有意思的是，就在尚航有限成立的同一年（2010年），小米集團這家如今的知名科技企業(yè)也正式成立。

　　雷軍選擇在數(shù)十年前投資成立一家數(shù)據(jù)中心運營商不是沒有理由。小米剛剛誕生時，雷軍給小米定的戰(zhàn)略就是“軟件+硬件+互聯(lián)網(wǎng)”，其中互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)是指手機游戲運營、電子商務(wù)、金融科技和廣告等服務(wù)產(chǎn)品。而在互聯(lián)網(wǎng)平臺，每時每刻都有海量的數(shù)據(jù)需要被存儲，被計算，數(shù)據(jù)中心則是一個組織或單位集中放置計算機系統(tǒng)及通信和存儲等相關(guān)設(shè)備的基礎(chǔ)設(shè)施，是集中存儲、計算數(shù)據(jù)的場所。

　　在客戶方面，尚航科技與雷軍投資的相關(guān)企業(yè)也聯(lián)系頗深。

　　根據(jù)招股書（申報稿），2019年至2021年，歡聚集團、廣州虎牙科技有限公司（以下簡稱虎牙科技）、廣州津虹網(wǎng)絡(luò)傳媒有限公司（以下簡稱廣州津虹）都曾位列尚航科技前五大客戶。其中虎牙科技曾隸屬于歡聚集團，2020年被騰訊控股；廣州津虹也曾隸屬于歡聚集團，運營管理YY直播業(yè)務(wù)，2021年百度收購YY直播業(yè)務(wù)交易基本完成。而雷軍控制的企業(yè)是歡聚集團無投票權(quán)的小股東，同時雷軍是歡聚集團控制的廣州華多網(wǎng)絡(luò)科技有限公司的監(jiān)事。

　　不過，隨著歡聚集團將廣州津虹、虎牙科技等控制權(quán)對外轉(zhuǎn)讓，尚航科技與這些大客戶的業(yè)務(wù)是否會發(fā)生變化？證監(jiān)會在反饋意見中，也要求公司進(jìn)一步說明上述情況對公司與YY、虎牙業(yè)務(wù)的影響，是否存在修改合同條款、終止合作、業(yè)務(wù)量減少、訂單取消等情形。

　　一期項目還在上架爬坡，募投項目擬繼續(xù)加碼

　　回到公司業(yè)務(wù)本身，從業(yè)務(wù)營收占比來看，尚航科技的營收主要來自IDC綜合服務(wù)，2019年~2021年（以下簡稱報告期）占比都在80%以上。具體來看，IDC綜合服務(wù)又分為機柜租用及服務(wù)器托管服務(wù)、帶寬租用服務(wù)、虛擬專用網(wǎng)服務(wù)以及IP地址服務(wù)。

　　報告期內(nèi)，機柜租用及服務(wù)器托管服務(wù)營收占比都在40%以上，但毛利率并不高，報告期內(nèi)均低于20%，相反，帶寬租用服務(wù)、虛擬專用網(wǎng)服務(wù)以及IP地址服務(wù)雖然營收占比不高，但毛利率均高于機柜租用及服務(wù)器托管服務(wù)。

　　根據(jù)招股書（申報稿），與部分同行相比，尚航科技機柜租用及服務(wù)器托管服務(wù)的毛利率相對較低。2020年，奧飛數(shù)據(jù)（SZ300738，股價12.63元，市值87.27億元）相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率為23.37%，而同期尚航科技相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率為8.30%。

　　圖片來源：招股書（申報稿）截圖

　　對此，尚航科技稱，這主要是由于奧飛數(shù)據(jù)IDC業(yè)務(wù)自建模式與租賃模式并行，自建模式為主，尚航科技則以租賃模式為主。自建機柜模式初期投資較大，但運營期間成本相對較低，毛利率高于租賃模式。

　　近些年來，為提升毛利率，尚航科技也在逐步增加對自建模式的布局。

　　2019年，尚航科技開始在無錫自建尚航華東云基地數(shù)據(jù)中心，截至去年6月末，第一期機房（規(guī)劃3000個）中的1500個機柜已建設(shè)完成，第二期機房4500個機柜正在籌建中。

　　此次IPO，尚航科技擬募集資金9.49億元，其中7.49億元計劃用于尚航華東云基地二期數(shù)據(jù)中心項目。值得注意的是，正如前述所稱，一期機房仍有50%機柜未建設(shè)完成，同時已建設(shè)完成的1500個機柜在2022年3月才達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，處于上架爬坡階段。

　　圖片來源：招股書（申報稿）截圖

　　相比租賃模式，自建模式下，公司變“重”了。

　　尚航科技在招股書（申報稿）中也提及，一期項目中的1500個機柜建設(shè)完成后已轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)進(jìn)行核算，每年將新增折舊金額為2714.03萬元。未來如果市場需求出現(xiàn)重大變化，若機柜上架率不及預(yù)期，且隨著在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)后的折舊金額增加，可能對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

　　不過，對于自建模式，至少目前來看公司會堅持。此次募投項目涉及二期機房建設(shè)，公司計劃上市后繼續(xù)建設(shè)三期機房、四期機房。

　　圖片來源：招股書（申報稿）截圖

　　針對IPO相關(guān)問題，2月13日，《每日經(jīng)濟新聞》記者向公司公開信箱發(fā)送了采訪提綱，2月14日下午記者多次撥打公司公開電話未獲接通，截至發(fā)稿未獲郵件回復(fù)。