編者按：對于中公教育這個市值超2000億的上市公司而言，2020年上半年業(yè)績由盈轉虧，營收與凈利潤雙下降并不是一個好消息。

　　首當其沖的是當年借殼上市與亞夏汽車簽訂的為期3年的業(yè)績對賭協(xié)議即將臨期。面對2020上半年慘淡的業(yè)績，中公教育如何實現(xiàn)業(yè)績突圍，在2020下半年實現(xiàn)扭虧為盈達成對賭協(xié)議，完成16.5億的扣非歸母凈利潤，目前并不樂觀。

　　營收與凈利潤雙暴跌 經營仍在擴張

　　中公教育2020年半年報顯示，中公教育2020年上半年營收為28.08億元，較上年同期的36.37億元，同比下降22.8%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為2.33億元，較上年同期的凈利潤4.93億元，同比下降147.26%。

　　對于營收業(yè)績的下降，中公教育解釋稱，由于公務員省考聯(lián)考延后了近 4 個月，上半年其他招錄考試也有一定程度的延期。在協(xié)議班占比較高的情況下，考試延期使得本報告期的收入確認水平與實際經營情況發(fā)生了較大的背離。

　　在業(yè)務與利潤方面，中公教育的面授培訓收入下跌近5成，而線上培訓收入?yún)s翻倍增長。根據(jù)財報顯示，面授培訓收入為16.22億元，較上年同期的31.68億元，同比下降48.79%；線上培訓收入為11.66億元，較上年同期的4.45億元，同比上漲162.33%。

　　在經營資源上，雖然業(yè)績虧損，但中公教育仍選擇迅速擴張。財報顯示，中公教育員工總數(shù)為41911人，比2019年的35209人增加6702人，增幅19.03%。其中授課師資人數(shù)18036人，比2019年的13475人增加4561人，增幅33.85%。研發(fā)人員為2702人，比2019年的2051人增加651人，增幅31.74%。直營分支機構數(shù)量1335個，較2019年的1104個增加231個，增幅為20.92%。

　　此外，由于銀行貸款利息及金融機構手續(xù)費增加，中公教育2020年上半年財務費用為1.82億元，較上年同期4250萬元，同比增加329.68%。

　　可以看出，成立于2010年2月的中公教育，營業(yè)收入主要來自于公務員招錄培訓、事業(yè)單位招錄培訓及教師資格及招錄培訓服務。但今年上半年，主營業(yè)務占營收比呈下降趨勢。其中，公務員序列產品2020年上半年營收金額12億元，較去年同期同比下降40.90%；教師序列產品2020年上半年營收金額3.5億元，較去年同期同比下降32.80%。

　　中公教育退費難、預付費、產品商業(yè)貸模式遭質疑 2020年下半年如何逆勢突圍

　　與慘淡財報業(yè)績形成鮮明對比的是中公教育在二級市場的表現(xiàn)。中公教育近一年股價一路走高，從2020年2月3日最低15.08元/股到2020年8月11日最高報38元/股，截止發(fā)稿前，中公教育報32.63元/股。

　　資本市場的回升依然無法掩飾其商業(yè)邏輯的問題，中公教育退費難、預付費、產品商業(yè)貸模式等一直其不開的坎。今年6月17日，據(jù)藍鯨教育報道，中公教育旗下 “理享學”產品以“不花一分錢”聽課吸引學員，實際是以學員名義去進行商業(yè)貸款。今年7月13日，中公教育等4家培訓機構由于退費糾紛投訴數(shù)量較大被海淀區(qū)市場監(jiān)督管理局點名。今年9月，據(jù)界面教育報道，中公教育陷退費風波，遭學員投訴欠錢不還等問題屢有發(fā)生。

　　預付費模式本是基于買賣雙方間達成的信任，但在一些價值觀不正確的人眼中，卻成了另辟蹊徑投機倒的“生財之道”，只要會賣產品，能賺到錢，產品則成了次要考慮，一旦產品出現(xiàn)問題，就陷入了退費難的惡性循環(huán)。

　　今年下半年對中公教育至關重要，也異常艱難。這源于2018年11月，中公教育以185億元身價借殼成功，正式被亞夏汽車并購后，與亞夏汽車簽訂業(yè)績對賭協(xié)議，承諾2018年至2020年，中公教育扣非后歸母凈利潤數(shù)須分別不低于9.3億元、13億元和16.5億元。中公教育與亞夏汽車對賭協(xié)議的業(yè)績挑戰(zhàn)，一直為外界所熱議其最終能否完成38億的對賭協(xié)議。

　　資料顯示，2015年至2017年，中公教育的營收分別為20.76億元、25.84億元、40.31億元，對應的凈利潤分別為1.6億元、3.2億元、5.2億元。中公教育在2018年和2019年已連續(xù)兩年完成對賭協(xié)議，2018年營收62.37億元，凈利潤11.53億元。2019年營收91.76億元，凈利潤18.05億元。

　　值得注意的是，中公教育2019上半年實現(xiàn)盈利，凈利潤達4.93億元，反觀2020年上半年虧損2.33億，而2020年對賭協(xié)議對業(yè)績的要求相比去年更高，對于中公教育而言，要想完成對賭協(xié)議難度系數(shù)倍增。這也就意味著，中公教育2020年下半年要補齊上半年虧損的同時，完成不低于16.5億元扣非歸母凈利潤，其接下來的業(yè)績壓力十分艱巨。

　　危機的另一面，盛衰之間尋找機遇。中公教育董事長李永新曾在直播首秀中談及“危機”一詞時表示，要積極樂觀應對，看到危機相互轉化帶來的機遇。

　　面對業(yè)績的壓力，作為中公教育掌舵人的李永新2020下半場業(yè)績能否跑贏，我們拭目以待�；貧w教育行業(yè)的本質，始終是以用戶和產品為導向的。只有不斷加大研發(fā)投入，精心打磨產品，才能贏得用戶的認可，對中公教育而言，亦是如此。