分級B的策略主要還是博反彈策略，基于看好的指數(shù)進(jìn)行投資，其他復(fù)雜的策略包括B與A之間博弈的策略

　　《投資者報(bào)》記者占昕

　　市場行情不佳、門檻提高、成交量萎縮，有觀點(diǎn)認(rèn)為《分級基金業(yè)務(wù)管理指引》(下稱《指引》)的實(shí)施將進(jìn)一步提高分級基金機(jī)構(gòu)投資者門檻的比例，但是散戶流出的分級B產(chǎn)品日漸邊緣化。

　　根據(jù)5月1日起正式實(shí)施的《指引》的要求，投資者要開通分級基金權(quán)限，滿足權(quán)限開通前20個(gè)交易日其名下日均證券類資產(chǎn)不低于人民幣30萬元。對此，有消息認(rèn)為，在市場和金融去杠桿的雙重背景下，預(yù)計(jì)分級基金不會再有新產(chǎn)品被批準(zhǔn)。那么，目前已有的分級B未來將何去何從？投資人該如何選擇？同樣成為投資市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

　　為更全面地了解市場對當(dāng)下分級B下折的看法和對策，《投資者報(bào)》記者也特別采訪了相關(guān)研究員和市場人士。

　　活躍度顯著下降

　　分級B表現(xiàn)與市場表現(xiàn)密切相關(guān)。毋庸置疑，當(dāng)前低迷的市場對分級B處境而言較為尷尬，而下折情況也令更多投資人糟心不已。

　　“分級B當(dāng)前面臨著近期市場下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)以及交易權(quán)限政策新規(guī)實(shí)施之后一段時(shí)間逐漸出現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，前者表現(xiàn)在近期不少分級B開始出現(xiàn)下折，后者來看代表分級B的指數(shù)進(jìn)取股基從新政前的日均20億縮小到當(dāng)前的日均7億，不少分級B甚至日內(nèi)無成交�！比A寶證券研究員宋祖強(qiáng)對《投資者報(bào)》記者說。

　　在平點(diǎn)金基的創(chuàng)始人韓平看來，“當(dāng)前分級B的環(huán)境非常不利。一個(gè)是在基礎(chǔ)市場震蕩向下的情況下，作為杠桿類的產(chǎn)品，其跌幅加大，投資者本身買入意愿低；另一方面，從5月份開始，需要買入分級基金的人，除了要具備資產(chǎn)30萬元以上的條件外，還必須親自到營業(yè)部辦理相關(guān)手續(xù)。如果沒有完成這一形式上的手續(xù)，對于分級B就只能賣出不能買入，客觀上造成了分級B即便有一些短線的交易機(jī)會，投資者也無法買入的情況。”

　　下折和受限也令市場對于分級B的看法存有兩極：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，分級B或?qū)⒆呦蛩ネ觯�在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)，濟(jì)安金信副總經(jīng)理王群航堅(jiān)持“珍愛資金，遠(yuǎn)離分級”；而另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，作為投資工具和創(chuàng)新產(chǎn)品，不排除未來仍有機(jī)會，韓平稱，“分級B是項(xiàng)非常好的創(chuàng)新產(chǎn)品�！�

　　“其合并起來就是一只指數(shù)型基金，分級基金的存在，對滿足投資者特定的投資偏好起到了很好的工具作用，例如我只喜歡醫(yī)藥股，我就可以買一只醫(yī)藥類的指數(shù)基金，只喜歡軍工股，就可以只買軍工指數(shù)基金。而拆分后，分級A可以成為市場上的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的供應(yīng)者；分級B對于投資風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的，有一定投資經(jīng)驗(yàn)的人來說，在金融借貸對于普通人非常缺乏的情況下，它在客觀上起到了規(guī)范借貸行為，提供適度杠桿的良好作用�！表n平說。

　　而宋祖強(qiáng)認(rèn)為，分級B本身作為工具，不能簡單說好還是不好，“一旦未來市場再次持續(xù)大幅上漲，分級B可能再次受到廣大投資者的歡迎。簡而言之，分級基金作為工具的價(jià)值未來還會存在，但當(dāng)前部分規(guī)模較小的分級基金可能會面臨清盤風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　短期參與當(dāng)心風(fēng)險(xiǎn)高

　　但是，針對投資者是否參與當(dāng)前分級B的問題上，由于受短期業(yè)績影響，多數(shù)受訪者的觀點(diǎn)一致認(rèn)為，目前仍不具備條件。

　　“在當(dāng)前環(huán)境下短期不建議參與分級B，但有充分風(fēng)險(xiǎn)承受能力并充分認(rèn)識相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者在看好標(biāo)的指數(shù)的前提下，選擇流動(dòng)性好、A類溢價(jià)較大的對應(yīng)B類，同時(shí)對指數(shù)細(xì)節(jié)和基金細(xì)節(jié)要有足夠的研究和了解，已經(jīng)發(fā)生過的典型案例是轉(zhuǎn)債B級重倉的電氣轉(zhuǎn)債由于基金贖回和電氣轉(zhuǎn)債長期停牌導(dǎo)致其倉位被動(dòng)提升到40%，5月8日復(fù)牌后電氣轉(zhuǎn)債大跌導(dǎo)致該基金B(yǎng)類凈值單日下跌幅度超過20%，相應(yīng)價(jià)格也大幅下跌，而當(dāng)前需要注意的是含有樂視網(wǎng)（300104）的分級以及它們的規(guī)模變化情況。”宋祖強(qiáng)說。

　　而韓平認(rèn)為，在未來基礎(chǔ)市場不好、政策沒有改變的情況下，投資者不宜買入分級B，如果買入也不要長期持有，最好保持短線的交易頻率。“因?yàn)榉旨壔�金杠桿的存在，分級B需要長期向分級A支付利息，所以長期來看，它是不可能跑贏其母基金的�！�

　　“如果投資者確實(shí)看好某一指數(shù)，可以通過定投的方式參與母基金的投資，等待時(shí)機(jī)，一旦牛市來臨，再分拆成為分級A與分級B分別賣出。沒有買入分級B的人士，可以繼續(xù)保持觀望，而買入后套牢的投資者，如果所套資金不多，可以考慮砍倉；如果套牢較多，且臨近下折，在折價(jià)的情況下，如果認(rèn)為有可能反彈，可以適當(dāng)補(bǔ)倉。如果套牢后又不舍得砍倉，又沒有面臨下折的情況，可以考慮買入分級A，變成一只普通的指數(shù)基金，耐心等待后市機(jī)會。”韓平說。

　　“對未來市場走勢不做判斷，但是當(dāng)前次新股、概念股和中小盤相關(guān)的指數(shù)估值較高的風(fēng)險(xiǎn)值得重視，這一類指數(shù)通過分級B加杠桿需要謹(jǐn)慎�！�

　　在宋祖強(qiáng)看來，分級B的策略主要還是博反彈策略，基于看好的指數(shù)進(jìn)行投資，其他復(fù)雜的策略包括B與A之間博弈的策略，“例如上折前但是A過于高估，一旦發(fā)生上折，A定價(jià)面臨修復(fù)的壓力，這利好B類，可以參考2015年4月、5月上折的部分分級B，而其他的包括折價(jià)過大的B博弈折價(jià)收斂策略，但是這類策略較復(fù)雜，受到影響的不確定因素較多，策略受到指數(shù)漲跌的影響，如果對沖也面臨著指數(shù)和股指期貨的基差、風(fēng)格以及基金本身在下折前倉位和跟蹤誤差的不確定性，非常復(fù)雜，一般投資者不建議參與�！�

　　“分級作為工具來講，是一種比較復(fù)雜的工具，包含了比如下折、上折等各種復(fù)雜的條款，并且A與B之間的博弈相對復(fù)雜，投資者還是要多學(xué)習(xí)，未來再次出現(xiàn)行情的時(shí)候，才能合理的利用該工具配置股市，獲取收益。坦率地講，分級B適用滿足一定資產(chǎn)金額、有充分風(fēng)險(xiǎn)承受能力并充分認(rèn)識相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者，如果風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，且對分級基金知識不熟悉的投資者，建議暫時(shí)不要參與這一類品種�！辈稍L到最后，宋祖強(qiáng)如是說。