在過去3年、過去5年等分階段統(tǒng)計中，股票基金、混合基金收益率均高于滬深300指數(shù)

　　受基礎(chǔ)市場表現(xiàn)不佳影響，2016年公募基金出現(xiàn)近五年來的首次虧損。盡管如此，公募基金中的主動管理型產(chǎn)品發(fā)揮積極作用，努力控制投資風(fēng)險，為投資者實現(xiàn)超越基準(zhǔn)的回報。

　　但基金的真實投資回報是基礎(chǔ)市場、基金管理人、基金投資者共同作用的結(jié)果，基金投資人不當(dāng)?shù)牟僮�，也將對基金利潤造成�?fù)面影響。從長期來看，公募基金作為市場上專業(yè)的資產(chǎn)管理機構(gòu)，能夠較好的反饋和優(yōu)化國內(nèi)股票市場的投資收益，是普通投資者應(yīng)當(dāng)首選的投資工具，更是投資者需長期持有而非短期投機的財富管理工具。

　　一、年初急跌沖擊基金投資，主動管理基金體現(xiàn)專業(yè)優(yōu)勢

　　2016年股跌債弱拖累基金投資，全年公募基金迎來五年首次整體虧損，全部基金整體浮虧約1700億元，其中偏股型基金合計虧損幅度超過2000億元，債券基金和另類基金基本保持盈虧平衡，貨幣市場基金實現(xiàn)盈利超過1000億元，QDII基金盡管總體規(guī)模不大，但仍實現(xiàn)了近60億元的凈利潤。

　　虧損幾乎全部來自于偏股型基金，股市調(diào)整無疑是基金虧損的主要原因。2016年開年股市開局不利，全年滬深300下跌11.28%，中證全指下跌14.41%。在此背景下，被動跟蹤股票指數(shù)、股票倉位通常在99%以上的指數(shù)基金、股票倉位約定在80%以上的主動股票基金、半數(shù)以上股票倉位約定在60%以上的混合基金遭受巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險沖擊。

　　但從實際表現(xiàn)來看，指數(shù)基金、實施主動管理的主動股票基金、主動混合基金平均收益率分別為-10.05%、-7.94%、-4.98%。與市場比較，主動管理型基金體現(xiàn)出專業(yè)優(yōu)勢，為投資者有效控制投資風(fēng)險，為投資者提供了遠(yuǎn)超越基礎(chǔ)市場的回報率。此外，指數(shù)基金因發(fā)行產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性因素，其平均虧損幅度也低于市場整體。年初急跌過快而迅速，實屬“股市天災(zāi)”，市場所有參與者均難以避免，剔除2016年1月份市場急跌影響，數(shù)據(jù)顯示，2016年2月份至12月份期間，剔除2016年新設(shè)基金，股票指數(shù)基金、股票基金、混合基金分別實現(xiàn)了14.50%、17.37%、9.63%的平均凈值增長率，表現(xiàn)極為強勁，有力挽回基金在一月份的虧損，為投資者實現(xiàn)滿意回報。

　　二、公募基金有助于提升普通投資者長期收益

　　公募基金的價值不僅體現(xiàn)在通過專業(yè)化的分散投資和優(yōu)選證券為投資者在分散風(fēng)險的基礎(chǔ)上實現(xiàn)合理回報，核心價值更體現(xiàn)在通過長期的投資，幫助投資者獲得長期股市上漲收益。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，中國公募基金在中長期內(nèi)更充分發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢，為投資者實現(xiàn)理想回報�；�金投資者通過基金來參與相應(yīng)資產(chǎn)的投資，其長期回報率明顯高于直接參與基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　　統(tǒng)計顯示，在不同時間階段，主動管理基金指數(shù)相對于同風(fēng)險類別的市場基準(zhǔn)，均取得更高的收益率。在過去3年、過去5年等分階段統(tǒng)計中，股票基金、混合基金收益率均高于滬深300指數(shù)；債券型基金的收益率均高于中債總財富指數(shù)。

　　其中，在過去10年(2007年至2016年)，中國股債兩市均遭遇多次巨幅調(diào)整，數(shù)輪熊市，滬深300指數(shù)和中債總財富累積上漲62.18%和46.64%，年化收益率分別為4.95%、3.90%。在此期間，主動管理股票型、混合型、債券型基金指數(shù)分別實現(xiàn)了154.19%、186.45%和96.76%的累積收益率，年化收益率分別高達(dá)9.78%、11.10%和7.00%，上述收益率遠(yuǎn)超基礎(chǔ)市場整體漲幅。

　　三、基金投資者的投資行為不當(dāng)造成基金利潤偏低

　　從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，在過去十年中，基金投資者所獲得的實際回報率確實明顯低于基金凈值收益率。以股票型基金為例，自2007年至2016年間，股票基金平均年度凈值收益率為9.55%，但同期基金實際年度利潤率的平均值僅為4.88%。該種現(xiàn)象在各類型基金中均有不同程度的體現(xiàn)，在偏股型基金上更為明顯。

　　2016年的黃金基金的例子尤為明顯。統(tǒng)計顯示，2016年黃金基金全年凈值收益率高達(dá)17%-18%左右，但投資者黃金基金當(dāng)年利潤率卻為-6%左右、顯然，多數(shù)基金投資者因為低賣高買或頻繁申贖等行為并沒有真正分享到黃金資產(chǎn)所帶來的回報，從而也致使這類基金在基礎(chǔ)資產(chǎn)大幅上漲的過程中最終錄得負(fù)利潤。上述案例同時也證明一個基金投資技巧：既然選擇了基金，就應(yīng)當(dāng)相信基金管理人的專業(yè)水準(zhǔn)，因此更應(yīng)該長期投資基金而非短期投機性參與。

　　四、樹立正確的基金投資觀念

　　公募基金無疑是個人投資者低成本參與資本市場、分享經(jīng)濟增長的最佳途徑。相比于直接購買股票，通過投資基金可以實現(xiàn)高效率的分散化投資，降低個人投資者由于信息不足和非理性投資造成的資源浪費。

　　從近年來個人投資者與基金投資收益的分布可以發(fā)現(xiàn)，基金比個人投資者表現(xiàn)出更強的長期投資管理能力。收益方面，基金能在基礎(chǔ)市場走強時充分利用其規(guī)模優(yōu)勢以及投資的紀(jì)律性優(yōu)勢，相比于個人投資者直接投資股市，基金收益分布更加向中間集中，分布在兩邊的極端情況較少。在風(fēng)險控制方面，長期來看基金投資的尾部風(fēng)險要小于直接股票投資，分散化投資的方式一定程度平滑了風(fēng)險，使得投資者承受的波動更小。

　　但投資基金并不是隨便投資，投資基金需樹立正確的投資理念，具體如下：

　　首先，需要度量自身真實的風(fēng)險承受能力和收益需求。投資者很容易在風(fēng)險-收益的度量上向兩個極端發(fā)展，一類是過度要求短時間內(nèi)的高收益，而忽視自身的風(fēng)險承受能力，例如很多風(fēng)險意識不足的投資者盲目的投資于分級基金的激進份額；另一類是低估了自身風(fēng)險承受能力，過于強調(diào)零虧損而將長期閑置資金投資于貨幣基金，實則降低了資產(chǎn)的長期回報率。因此，正確度量風(fēng)險-收益的承受能力，是基金投資中最重要的一步。

　　其次，樹立長期投資理念，盡量避免頻繁申贖基金�；�金投資者的回報率低于基金凈值收益率，很大程度上是因為投資者沒有堅持長期投資理念，而選擇市場投機性的參與基金。通過研究表明，基金持有人的持有期越長其獲得負(fù)收益的概率就越低，且隨著持有時間的拉長，基金收益則愈趨向于其預(yù)期收益。以股票型基金為例，在過去10年中任意時點買入基金當(dāng)持有期超過五年時，發(fā)生虧損的概率可降低至5%以下，平均年化收益率約為10%。

　　第三，注重多元化配置，分散單一資產(chǎn)風(fēng)險。公募基金作為最具代表性的資產(chǎn)型產(chǎn)品，同樣也無法回避資產(chǎn)本身波動帶來的風(fēng)險。在實際投資過程中，不少投資者過于集中投資單一資產(chǎn)型基金產(chǎn)品，從而在該資產(chǎn)本身面臨的波動面前無所適從。也有不少投資者或過于保守投資于貨幣基金而錯失權(quán)益市場長期上漲收益，或過于積極參與權(quán)益基金投資而承擔(dān)過高的風(fēng)險。此外，投資者對多元化的投資機會也把握不足，如2016年QDII表現(xiàn)強勁，但能夠分享到QDII基金投資回報的基金投資者并不多。因此，投資者應(yīng)當(dāng)注重多元化配置，分散單一資產(chǎn)風(fēng)險，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，并把握多元化投資機會。同時這一舉措也有利于優(yōu)化基金行業(yè)結(jié)構(gòu)。

　　(作者供職于上海證券基金評價研究中心)