原標(biāo)題：投機(jī)客重返金市 黃金有望迎“暖春”

　　□本報(bào)記者 張利靜

　　黃金投機(jī)客重返賽場(chǎng)了：2016年最后一周，連續(xù)下跌30多天的黃金ETF罕見(jiàn)增倉(cāng)!相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，黃金ETF基金上周二在連續(xù)33天減持后首度增持。黃金價(jià)格也在連續(xù)下跌后，近期有所企穩(wěn)。整個(gè)2016年，國(guó)際金價(jià)共錄得8%的漲幅。分析人士認(rèn)為，進(jìn)入2017年，黃金避險(xiǎn)需求在全球政治經(jīng)濟(jì)繼續(xù)動(dòng)蕩的格局中將再次凸顯，短期市場(chǎng)情緒改善明顯，金市有望迎來(lái)“暖春”。

　　“看空信號(hào)”反轉(zhuǎn)?

　　在2016年順風(fēng)順?biāo)�的黃金于四季度被絆倒：美國(guó)大選結(jié)果的出爐令金市多頭聞風(fēng)而逃。自去年11月8日特朗普在美國(guó)大選中獲勝后，黃金價(jià)格便跌跌不休，整個(gè)11月下跌了8%，原因在于投資者押注其增加基建支出的承諾將刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而帶動(dòng)美債收益率走高。相關(guān)投機(jī)客加速拋售所持有的黃金ETF籌碼，黃金價(jià)格連續(xù)下跌。

　　整個(gè)四季度，國(guó)際金價(jià)累計(jì)下跌13%。雖然如此，但實(shí)際上，從三季度開(kāi)始，黃金投機(jī)客熱情已經(jīng)逐漸褪去。今年一季度投資需求增加量最大，二三季度逐步遞減，金條、金幣和ETF及類(lèi)似產(chǎn)品均出現(xiàn)了遞減，顯示投資需求全面回落。由于價(jià)格上漲，今年首飾需求明顯下滑，工業(yè)需求變動(dòng)不大，央行購(gòu)金有所減少。今年一季度礦產(chǎn)金有所下降，其后逐步遞增。由于價(jià)格上升，再生金較去年四季度大幅增加并維持在高位。生產(chǎn)商對(duì)沖量一季度大增，三季度出現(xiàn)減持。

　　南華期貨貴金屬分析師薛娜表示，一季度國(guó)際黃金價(jià)格環(huán)比增幅最大，二季度增幅減小，三季度環(huán)比小幅下降。從供需數(shù)據(jù)中可以得出2016年黃金供應(yīng)維持高位。金價(jià)由投資需求主導(dǎo)，尤其是ETF及類(lèi)似產(chǎn)品，而ETF主要集中在北美和歐洲�！芭c前年相比，2016年黃金供需格局出現(xiàn)了明顯的變化。其中最明顯的是投資需求大幅增加，主要是ETF及類(lèi)似產(chǎn)品增加量最大，此前幾年ETF及類(lèi)似產(chǎn)品以減持賣(mài)出為主。”

　　2016年四季度至今，ETF全面減持，黃金白銀價(jià)格大幅下跌。其中SPDR黃金ETF的波動(dòng)較所有黃金ETF的波動(dòng)更大，并且與價(jià)格的波動(dòng)方向更為一致，與價(jià)格是相互驗(yàn)證相互影響的關(guān)系。薛娜表示，國(guó)際黃金一般被市場(chǎng)認(rèn)為具有對(duì)抗美歐股市下跌、突發(fā)性重大經(jīng)濟(jì)金融政治事件等作用，ETF持倉(cāng)的變動(dòng)主要體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求變動(dòng);白銀ETF持倉(cāng)的變動(dòng)與價(jià)格的相關(guān)性沒(méi)有黃金明顯，可以看出有些高位追漲的特性。

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，自去年11月中旬以來(lái)，對(duì)沖基金將黃金凈多頭頭寸削減23%，至41247手。

　　有投資者認(rèn)為，進(jìn)入2017年，新的地緣政治沖突可能正在幫助黃金醞釀新的漲勢(shì)。消化利空之后，黃金仍有望重拾升勢(shì)。在四季度全面減持后，2016年最后一周黃金ETF也終于迎來(lái)久違增倉(cāng)，此外，黃金商業(yè)性持倉(cāng)凈多倉(cāng)連續(xù)上漲，表明貿(mào)易商等黃金實(shí)物需求正在回升。

　　金價(jià)漲跌誰(shuí)說(shuō)了算

　　金價(jià)和ETF基金倉(cāng)位有顯著相關(guān)性，貴金屬投資機(jī)構(gòu)Hebba Investments認(rèn)為，投機(jī)倉(cāng)位持續(xù)下降，ETF基金開(kāi)始增持，或意味著反向投資者迎來(lái)機(jī)會(huì)。根據(jù)外媒的調(diào)查，分析師認(rèn)為特朗普?qǐng)?zhí)政可能帶來(lái)不確定性，預(yù)計(jì)金價(jià)將在2017年上漲超過(guò)13%。

　　但也有研究人士指出，黃金投機(jī)持倉(cāng)數(shù)據(jù)反映的是期貨市場(chǎng)多頭和空頭持倉(cāng)情況以及持倉(cāng)的變化，其對(duì)黃金白銀價(jià)格的影響要綜合分析。理論上來(lái)說(shuō)，如果多頭持倉(cāng)數(shù)量增長(zhǎng)而空頭持倉(cāng)數(shù)量減少，也就是凈多倉(cāng)上升，那么黃金白銀價(jià)格將上漲;反之，如果凈空倉(cāng)數(shù)量上升，表明市場(chǎng)做空力量增強(qiáng)，那么黃金白銀價(jià)格將下跌。但黃金白銀價(jià)格與持倉(cāng)的變化并不是絕對(duì)正相關(guān)的。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，CFTC持倉(cāng)與價(jià)格有一定的相關(guān)性，或者說(shuō)正是由于持倉(cāng)的變動(dòng)導(dǎo)致了價(jià)格的變動(dòng)，但是由于CFTC數(shù)據(jù)公布較為滯后，通常只是驗(yàn)證了價(jià)格的走勢(shì)。從報(bào)告本身來(lái)看，投資者通過(guò)公眾渠道看到的報(bào)告為截至前一周的數(shù)據(jù)，總體來(lái)看，該數(shù)據(jù)難以對(duì)注重點(diǎn)位強(qiáng)過(guò)趨勢(shì)的短線操作提供太多參考意義，但中長(zhǎng)線投資者則可進(jìn)行一定的參考。

　　那么2017年金價(jià)漲跌到底誰(shuí)說(shuō)了算呢?

　　薛娜認(rèn)為，2016年國(guó)際黃金價(jià)格主要由北美和歐洲市場(chǎng)中黃金ETF及類(lèi)似產(chǎn)品需求主導(dǎo)。年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)一再推遲加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好轉(zhuǎn)，特別是特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后宣稱放松銀行監(jiān)管、采用寬松財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全球主要市場(chǎng)情緒徹底轉(zhuǎn)變?yōu)闃?lè)觀，開(kāi)啟了“特朗普牛市”。黃金避險(xiǎn)需求下滑，ETF遭拋售導(dǎo)致近期金銀價(jià)格大幅下跌。人民幣持續(xù)貶值以及傳言收緊黃金進(jìn)口配額，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金銀價(jià)格年度漲幅明顯超國(guó)際市場(chǎng)，近期溢價(jià)擴(kuò)大。展望后市，2017年1月20日特朗普將宣誓就職，因其政策存在矛盾，執(zhí)行力度可能打折，市場(chǎng)近期非常樂(lè)觀，12月美聯(lián)儲(chǔ)加息也將打擊市場(chǎng)，預(yù)計(jì)一季度市場(chǎng)情緒可能會(huì)有改變，這將利多國(guó)際黃金白銀價(jià)格。

　　操作上，薛娜表示，建議2017年一季度逢低買(mǎi)入黃金做多，上方壓力位1300美元/盎司，或者買(mǎi)入看漲期權(quán)。上漲的幅度和強(qiáng)度主要取決于股票市場(chǎng)的恐慌程度。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議加息的概率不高，短期利多黃金。二三季度歐洲大選可能會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生影響，但鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇市場(chǎng)信心好轉(zhuǎn)，金價(jià)可能維持震蕩偏弱，若飛出超出市場(chǎng)預(yù)期的“黑天鵝”，則短期利多黃金，若美聯(lián)儲(chǔ)加息則利空黃金。四季度主要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)是否將年內(nèi)第二次加息，若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好轉(zhuǎn)金銀大概率下跌，或可逢高做空，目標(biāo)位是1100美元/盎司。