有助于增強(qiáng)在國際市場上的影響力和掌握定價權(quán)

　　近年來，我國貴金屬交易市場如雨后春筍般涌出，但整個行業(yè)還處于發(fā)展初期，缺乏規(guī)范、有效及統(tǒng)一的監(jiān)管體系，各種交易平臺良莠不齊，發(fā)展?fàn)顩r比較混亂。因此，規(guī)范發(fā)展我國貴金屬交易市場具有非常重要的意義。

　　首先，功能良好的貴金屬交易市場有助于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。規(guī)范發(fā)展的貴金屬交易市場，有助于加強(qiáng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的互聯(lián)互通，降低流通環(huán)節(jié)的成本，提高產(chǎn)品流通速度，并能夠有效整合信息服務(wù)、交易服務(wù)、物流服務(wù)、金融服務(wù)等諸多供應(yīng)鏈服務(wù)要素，助力貴金屬相關(guān)領(lǐng)域的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。其次，發(fā)展壯大的貴金屬交易市場有助于增強(qiáng)我國在國際貴金屬市場上的影響力和掌握定價權(quán)，這對提高國家金融安全、抵御國際金融風(fēng)險具有重要意義。

　　我國場外貴金屬交易市場存在的問題

　　自市場化改革以來，我國貴金屬交易市場發(fā)展顯著，形成了包括場內(nèi)和場外市場的相對完整的市場體系，但是，我國貴金屬交易市場特別是場外貴金屬交易市場的發(fā)展遠(yuǎn)未成熟，還存在很多值得關(guān)注的問題：

　　圖為我國貴金屬交易市場體系

　　1.市場開放度較低

　　目前我國在貴金屬進(jìn)出口貿(mào)易方面仍然存在較為嚴(yán)格的進(jìn)出口管制。中國的貴金屬市場不得不被動接受國際市場的定價機(jī)制，國際市場的貴金屬價格也難以反映中國目前貴金屬供求的真實(shí)情況，從而使得中國貴金屬市場成為國際貴金屬市場的影子市場。

　　2.市場結(jié)構(gòu)不完善

　　第一，市場體系結(jié)構(gòu)不完善。以黃金市場為例：首先，實(shí)物黃金市場體系結(jié)構(gòu)不夠完善。雖然目前已經(jīng)基本形成了由上海黃金交易所、二級黃金交易中心以及銀行柜臺和首飾金店組成的三級實(shí)物金交易體系，但二級黃金交易中心的發(fā)展相當(dāng)薄弱，影響了黃金資源的配置效率。其次，黃金衍生品市場不夠完善。國際成熟市場中，衍生品交易比例占到交易總量的90%以上。我國場內(nèi)貴金屬市場已有黃金期貨，但場外貴金屬市場主要是現(xiàn)貨市場，這直接導(dǎo)致了市場規(guī)模有限，黃金避險功能、投資功能發(fā)揮不充分的現(xiàn)狀，從而影響市場資源配置的效率。

　　第二，交易主體結(jié)構(gòu)不完善。從國際黃金市場運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)來看，一個成熟黃金市場的交易主體結(jié)構(gòu)通常以做市商為主，而目前我國黃金市場交易主體出現(xiàn)向“當(dāng)業(yè)者”一邊倒的現(xiàn)象，嚴(yán)重缺乏有實(shí)力的大型做市商，從而影響了市場資源的配置效率。

　　3.市場競爭機(jī)制缺失

　　目前，我國合法的黃金現(xiàn)貨電子交易市場只有上海黃金交易所一家，區(qū)域性貴金屬交易所無法交易黃金，競爭機(jī)制缺失，市場創(chuàng)新不足，服務(wù)體系不健全，無法充分滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求和服務(wù)需求。

　　4.做市商制度存在諸多缺陷

　　雖然2011年國務(wù)院38號文明確禁止場外交易市場采用做市商集中交易方式，但很多貴金屬交易場所使用其他名號實(shí)際上仍或多或少地采用了做市商制度。目前我國場外貴金屬交易市場上，做市商制度先天不足，存在很多缺陷：首先，缺乏有實(shí)力的做市商。國際上主要是大型銀行擔(dān)任做市商，我國場外貴金屬交易市場上金融機(jī)構(gòu)參與較少。其次，做市商風(fēng)險對沖途徑有限。目前國內(nèi)區(qū)域性貴金屬交易場所的做市商會員主要是將風(fēng)險頭寸對沖給本市場內(nèi)的其他做市商會員，或在上海期貨交易所和上海黃金交易所實(shí)現(xiàn)部分對沖。由于資本項(xiàng)目管制等因素，尚無法與境外貴金屬市場和境外貴金屬做市商實(shí)現(xiàn)對沖，做市商始終存在交易頭寸的敞口風(fēng)險。最后，做市商的監(jiān)管缺失。由于缺乏監(jiān)管，我國貴金屬市場上有些做市商，為謀取暴利暗中勾結(jié)，虛買虛賣，進(jìn)行內(nèi)幕交易和市場欺詐，聯(lián)手操縱價格，損傷中小投資者利益，嚴(yán)重違反了市場法規(guī)，破壞了市場穩(wěn)定。

　　5.貴金屬交易監(jiān)管亟待加強(qiáng)

　　第一，政府對貴金屬電子化市場的認(rèn)識跟不上現(xiàn)實(shí)發(fā)展，沒有充分認(rèn)識到貴金屬的電子化交易是市場配置資源的一部分，目光僅限于自己的一片領(lǐng)地。有些政府部門懶政，縱容非法的交易場所存在。

　　第二，法規(guī)滯后于貴金屬市場發(fā)展的實(shí)際。目前，我國規(guī)范貴金屬現(xiàn)貨交易的法律法規(guī)未能構(gòu)成一個完整的體系，且政府通過《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實(shí)防范金融風(fēng)險的決定》《關(guān)于進(jìn)一步明確黃金市場及黃金衍生品交易監(jiān)管職責(zé)的意見》等，在一定程度上抑制了市場的發(fā)展。

　　第三，多頭監(jiān)管。由于未能形成相應(yīng)的法律法規(guī)體系，建立在現(xiàn)有法律法規(guī)體系上的行政監(jiān)管也存在相應(yīng)問題。按現(xiàn)行規(guī)定，我國黃金市場的監(jiān)管部門是人民銀行，而商業(yè)銀行個人黃金投資理財(cái)業(yè)務(wù)的主管部門是銀監(jiān)會，黃金期貨的監(jiān)管部門是證監(jiān)會，一般黃金生產(chǎn)及首飾經(jīng)銷的業(yè)務(wù)監(jiān)管部門則是國家工商行政管理總局。這種多頭管理很容易導(dǎo)致出現(xiàn)監(jiān)管真空地帶，并且造成市場管理混亂，影響監(jiān)管部門對市場的監(jiān)管力度，從而進(jìn)一步影響市場的健康發(fā)展。

　　第四，自律監(jiān)管缺失。

　　國際主要貴金屬交易市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

　　經(jīng)過幾百年的發(fā)展演變，在不同的環(huán)境和發(fā)展路徑下，全球貴金屬市場形成了各具特色的交易方式和交易系統(tǒng)。湯森路透GFMS報(bào)告顯示，黃金市場是全球杠桿最大的市場之一，白銀等其他貴金屬的市場規(guī)模相對較小，在交易方式等方面同黃金市場基本相同。本文主要以黃金市場為例，分析國際主要貴金屬交易市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。

　　1.國際貴金屬交易市場體系的構(gòu)成

　　在全球主要的黃金交易市場中，倫敦、蘇黎世是場外黃金交易市場的代表，以大型黃金批發(fā)商之間的網(wǎng)絡(luò)為主體，將遍及世界各地的黃金現(xiàn)貨交易聯(lián)系起來，沒有固定有形的市場，持倉量和成交量不透明。美國和日本是場內(nèi)黃金交易市場的代表，其黃金交易最大的特點(diǎn)是將黃金交易納入完備的期貨市場體系運(yùn)行。香港作為亞洲黃金交易市場的代表，最顯著的特征是場外黃金交易市場發(fā)達(dá)。國際黃金市場體系構(gòu)成參見下圖：

　　圖為國際黃金市場體系

　　2.國際貴金屬交易市場的發(fā)展特征

　　從全球貴金屬交易市場發(fā)展的軌跡來看，貴金屬市場體系存在著一個從實(shí)物交易到合約交易，從即期交易到遠(yuǎn)期交易，從場內(nèi)交易到場外交易的不斷演進(jìn)過程。以倫敦為交易中心，以蘇黎世為中轉(zhuǎn)中心，連接紐約、東京、香港等地，一個24小時不間斷交易網(wǎng)絡(luò)、多層次的全球貴金屬市場體系基本形成。

　　當(dāng)今全球貴金屬交易市場的發(fā)展呈現(xiàn)出以下幾方面特征：

　　(1)貴金屬市場具有多層次的市場體系。

　　多層次的貴金屬市場體系以黃金為例來說明。國際黃金市場的多層次表現(xiàn)為：從事黃金期貨和期權(quán)交易的場內(nèi)市場，如紐約黃金市場、東京黃金市場等;從事現(xiàn)貨中遠(yuǎn)期交易的場內(nèi)市場，如香港金銀貿(mào)易市場;從事現(xiàn)貨電子做市商交易的場外市場，如倫敦黃金市場、香港倫敦金市場;從事黃金零售業(yè)務(wù)交易的場外市場，如蘇黎世黃金市場，其地位僅次于倫敦，是世界上最大的私人黃金的存儲中心，也是全球最大的黃金零售市場。

　　(2)以實(shí)物交易為基礎(chǔ)的衍生品市場規(guī)模巨大。

　　貴金屬衍生品價值是從實(shí)物的價值衍生而來的，因此，實(shí)物交易是當(dāng)今貴金屬交易市場體系存在的基礎(chǔ)，但從交易規(guī)模來看，貴金屬衍生品交易量占據(jù)了90%以上的規(guī)模，居絕對主導(dǎo)地位。實(shí)物交易和衍生品交易兩個市場是相互依存的。

　　(3)場內(nèi)與場外市場并存。

　　全球貴金屬交易市場體系是一個場內(nèi)市場與場外市場并存的體系結(jié)構(gòu)，兩者在合約屬性、交易標(biāo)的物及參與者等方面有明顯區(qū)別，但同時又緊密聯(lián)系、共同存在。

　　3.貴金屬交易市場發(fā)展的國際經(jīng)驗(yàn)

　　發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的黃金市場發(fā)展迅速，交易品種推陳出新，立法監(jiān)管不斷進(jìn)步，制度日臻完善，其經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)對引導(dǎo)中國黃金市場的健康發(fā)展有著重要的借鑒意義。

　　(1)合規(guī)守信是市場發(fā)展的基石。

　　良好的信譽(yù)以及規(guī)則的合理與穩(wěn)定是市場穩(wěn)健和可持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。市場的組織者和管理者在制定相關(guān)規(guī)則制度時，應(yīng)當(dāng)充分考慮各種因素，使之符合市場慣例和發(fā)展規(guī)律，同時應(yīng)當(dāng)盡量運(yùn)用市場化的手段化解有關(guān)風(fēng)險，避免行政性干預(yù)。

　　(2)場內(nèi)、場外市場邊界日益模糊。

　　隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)和通信技術(shù)的發(fā)展，貴金屬交易模式不斷創(chuàng)新，場內(nèi)交易和場外交易的衍生工具之間的功能界限越來越模糊，兩類交易之間的替代性越來越強(qiáng)。場內(nèi)期貨和期權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)性，通過會員和商業(yè)銀行轉(zhuǎn)化成更加靈活多樣的場外合約交易;而場外的活躍交易又增強(qiáng)了場內(nèi)合約的流動性。黃金期貨交易和現(xiàn)貨交易相互影響、互為補(bǔ)充。

　　(3)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮著重要作用。

　　從國際黃金市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，以商業(yè)銀行為主的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮著非常重要的作用。在倫敦黃金市場中五大商業(yè)銀行曾決定黃金價格，商業(yè)銀行憑借其雄厚的資金實(shí)力和卓著的信譽(yù)能力能夠發(fā)揮做市商功能，既保證了交易合約的履行、實(shí)現(xiàn)了信用增級，又加速了資金周轉(zhuǎn)。在紐約、東京等主要的黃金期貨市場上，商業(yè)銀行同樣是非常重要的市場參與者，其參與方式包括自營黃金現(xiàn)貨、自營黃金期貨期權(quán)、黃金交易清算、黃金借貸、黃金保管、買賣黃金基金等。同樣，黃金衍生產(chǎn)品由于其高技術(shù)性和高風(fēng)險性，難以被一般企業(yè)合理和有效利用，而商業(yè)銀行具備豐富的金融產(chǎn)品創(chuàng)新和衍生產(chǎn)品交易的經(jīng)驗(yàn)，能夠更好地利用黃金期貨等衍生產(chǎn)品為市場參與者提供套期保值和杠桿交易服務(wù)。

　　(4)對外開放能夠推動市場發(fā)展壯大。

　　從各大國際黃金市場的發(fā)展來看，一個國家或地區(qū)的黃金市場要發(fā)展成為國際市場，都是在實(shí)施對外開放后實(shí)現(xiàn)的。而外匯管制政策和進(jìn)出口政策決定了本國或本地區(qū)黃金市場是國際性市場還是區(qū)域性市場。區(qū)域性黃金市場要實(shí)現(xiàn)突破式發(fā)展，必須不斷推進(jìn)對外開放和國際化進(jìn)程。如英國、美國政府不但鼓勵商業(yè)銀行、金融機(jī)構(gòu)及黃金企業(yè)進(jìn)行跨國投資，有效利用資金、技術(shù)和資源，更對黃金進(jìn)出口實(shí)行了完全開放的政策。

　　(5)市場主體多元化有助于持續(xù)發(fā)展。

　　黃金市場要發(fā)展壯大，必須建立起以投資功能為主導(dǎo)的多層次市場。綜觀國際主要的黃金市場，不僅包括商業(yè)銀行，還包括各類產(chǎn)金、用金企業(yè)，中央銀行，投資銀行，基金公司等機(jī)構(gòu)用戶。如在紐約黃金市場，僅市場核心成員就分為三類，而通過這些核心成員參與交易的非會員和投資者更是種類繁多。而香港金銀貿(mào)易所近年來曾一度發(fā)展緩慢，其主要原因之一就是市場參與者單一，主要為產(chǎn)、用金企業(yè)。市場主體多元化能解決參與者結(jié)構(gòu)單一所導(dǎo)致的“單邊市”等結(jié)構(gòu)性矛盾，更好地與國際黃金市場接軌。

　　我國貴金屬市場未來發(fā)展建議

　　1.明確市場定位，把握發(fā)展方向

　　第一，合法化。從國際貴金屬市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，場外交易占據(jù)主導(dǎo)地位。而根據(jù)我國現(xiàn)有規(guī)定，除上海期貨交易所和上海黃金交易所以外，區(qū)域性市場仍然處于政策邊緣，其交易模式和功能還沒有納入國家法規(guī)的規(guī)范中。因此，將貴金屬多層次市場的框架納入國家法規(guī)的規(guī)范中，是推動貴金屬市場發(fā)展的最重要工作。

　　第二，規(guī)范化。加強(qiáng)監(jiān)管，嚴(yán)懲違法違規(guī)行為，促進(jìn)市場健康發(fā)展，是“十三五”時期貴金屬市場發(fā)展的重要任務(wù)。

　　第三，國際化。目前，我國貴金屬市場仍然是一個相對封閉的市場。人民幣借助黃金市場國際化來實(shí)現(xiàn)自身貨幣走出去戰(zhàn)略，將是一條值得探索的道路。因此，貴金屬市場的發(fā)展要堅(jiān)定不移地沿著國際化方向前進(jìn)，通過貴金屬市場的不斷開放，不僅可以爭奪貴金屬的國際定價權(quán)，還可以為人民幣的國際化探索經(jīng)驗(yàn)。

　　2.完善體系層次，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)

　　建立多層次的貴金屬交易市場體系，需要做好以下幾方面工作：

　　(1)大力發(fā)展貴金屬場內(nèi)市場，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平。

　　首先，應(yīng)大力發(fā)展貴金屬期貨市場，在做深做精黃金、白銀期貨品種的同時，積極研發(fā)并盡早推出相關(guān)品種的期權(quán)合約，為廣大投資者提供既風(fēng)險可控，又能滿足不同層次投資需求的產(chǎn)品。加快貴金屬類期貨品種的上市，完善交易機(jī)制，在風(fēng)險可控的前提下，加快推動涉貴企業(yè)在期貨市場套期保值，使投資者結(jié)構(gòu)趨于合理，促進(jìn)以機(jī)構(gòu)投資者為主的投資者隊(duì)伍的形成，提升期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)的廣度和深度。

　　其次，抓住“一帶一路”戰(zhàn)略布局，大力發(fā)展黃金場內(nèi)市場，提升黃金市場定價權(quán)。

　　(2)大力發(fā)展貴金屬場外市場，健全我國貴金屬市場體系。

　　第一，制訂統(tǒng)一的場外貴金屬市場法規(guī)，明確監(jiān)管主體。對于場外市場，應(yīng)通過立法將其納入監(jiān)管框架，通過制訂統(tǒng)一的場外市場監(jiān)管法規(guī)，建立起中央指導(dǎo)、地方監(jiān)管的法律監(jiān)管體系。可以參照期貨市場風(fēng)險控制的成熟經(jīng)驗(yàn)，對場外市場參與者的資格、市場的信息披露等有關(guān)情況予以規(guī)定。此外，在強(qiáng)化行政監(jiān)管的同時，進(jìn)一步發(fā)揮市場自我管理、自我約束機(jī)制的作用，充分發(fā)揮第三方貴金屬行業(yè)協(xié)會自律管理作用，協(xié)助政府規(guī)范市場，促進(jìn)場外市場健康發(fā)展。

　　第二，大力發(fā)展區(qū)域貴金屬交易市場。區(qū)域貴金屬交易市場作為期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的橋梁和紐帶，在構(gòu)建多層次貴金屬市場體系中發(fā)揮重要作用。

　　一方面，區(qū)域貴金屬交易市場應(yīng)在完善自身的交易結(jié)算制度基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)國際化發(fā)展。借助“一帶一路”戰(zhàn)略以及人民幣國際化的趨勢，積極推進(jìn)交易所國際化。即通過交易平臺安全性和電子通訊技術(shù)上的突破，方便境外合格的機(jī)構(gòu)和個人投資者直接參與，同時完善相關(guān)配套政策，以及通過試點(diǎn)開展跨境人民幣貴金屬現(xiàn)貨電子交易業(yè)務(wù)，增加交易量，增強(qiáng)我國貴金屬價格的影響力。

　　另一方面，利用區(qū)域交易所為期貨市場培育品種和投資者。對于在國際期貨市場上發(fā)展比較成熟，但國內(nèi)市場發(fā)展有限，尚不具備期貨市場上市資格的貴金屬品種，可以先在區(qū)域交易所上市交易，利用區(qū)域交易所市場培育品種和投資者，為后期在期貨市場上市奠定基礎(chǔ)，如重要戰(zhàn)略資源和工業(yè)原材料鈀金。

　　第三，從國家戰(zhàn)略層面，把貴金屬交易市場建設(shè)作為國家戰(zhàn)略發(fā)展一個重要內(nèi)容，納入國家重點(diǎn)項(xiàng)目規(guī)劃當(dāng)中，給予其政策上的支持。

　　第四，發(fā)展貴金屬現(xiàn)貨集散地市場。貴金屬現(xiàn)貨集散地市場在構(gòu)建多層次貴金屬市場體系中處于基礎(chǔ)地位，其對場外和場內(nèi)市場的發(fā)展起著重要的基石作用。一方面，貴金屬交易逐步實(shí)現(xiàn)貿(mào)易國際化，即打通中國貴金屬進(jìn)出口障礙，逐步實(shí)現(xiàn)自由進(jìn)出口，拓寬實(shí)物流入的渠道;另一方面，國家應(yīng)該從本國的貴金屬發(fā)展戰(zhàn)略和貴金屬市場的特點(diǎn)及供求狀況出發(fā)，參照國際經(jīng)驗(yàn)，對貴金屬行業(yè)制定優(yōu)惠的稅收政策，促進(jìn)貴金屬市場的發(fā)展。

　　3.打破行業(yè)壟斷，促進(jìn)市場競爭

　　目前我國貴金屬市場在國家戰(zhàn)略層面還沒有引起足夠的重視，貴金屬市場存在著明顯的壟斷現(xiàn)象，不僅體現(xiàn)在現(xiàn)貨市場貴金屬的進(jìn)出口上，還體現(xiàn)在電子交易市場上。因此，要促進(jìn)貴金屬市場的健康發(fā)展，應(yīng)打破壟斷，放開競爭。具體措施如下：放開市場準(zhǔn)入條件，給予區(qū)域交易所市場主體的身份，創(chuàng)造競爭環(huán)境，把創(chuàng)新和變革的主動權(quán)交給交易所和市場參與主體。政府只負(fù)責(zé)制定規(guī)則、完善規(guī)則以及監(jiān)管市場，保護(hù)投資者的利益和維護(hù)有序的競爭環(huán)境。在市場競爭的壓力和動力下，交易所會通過加強(qiáng)管理來規(guī)范市場，上市多樣化的貴金屬品種，提高自身服務(wù)水平，改善自身運(yùn)作效率，推動技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)自身不斷發(fā)展壯大，增強(qiáng)市場影響力。

　　4.優(yōu)化監(jiān)管體系，加強(qiáng)法規(guī)制度建設(shè)

　　鑒于貴金屬交易市場國際化、多層次的特點(diǎn)，推進(jìn)監(jiān)管的頂層設(shè)計(jì)，對于場外市場和場內(nèi)市場應(yīng)通過立法建立與之相匹配的監(jiān)管制度與監(jiān)管措施，強(qiáng)化監(jiān)管技術(shù)安排。

　　一是對于場內(nèi)市場，應(yīng)建立起由一家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為主的集中統(tǒng)一監(jiān)管。金融資源是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心資源，要使市場在資源配置中起決定性作用，現(xiàn)有的金融監(jiān)管體制已經(jīng)不適應(yīng)我國金融市場發(fā)展需要。

　　二是對于場外市場，應(yīng)建立由中央金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一指導(dǎo)，中央與地方共同監(jiān)管的聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制。

　　三是建立和完善貴金屬全國協(xié)會和地方協(xié)會，通過制定相關(guān)法規(guī)授予其自律管理職能，協(xié)助政府規(guī)范貴金屬市場。在國家層面立法還不能滿足需要時，可以由地方性法規(guī)或地方性行政規(guī)章或規(guī)范性文件賦予行業(yè)協(xié)會一定的自律監(jiān)管權(quán)力。

　　5.發(fā)揮全國性行業(yè)協(xié)會作用，加強(qiáng)行業(yè)自律

　　由于全國各地的地方性交易中心各自為戰(zhàn)，沒有形成市場統(tǒng)一的聲音，因此可以由廣東省貴金屬交易中心牽頭，先成立廣東省地方交易所或者交易市場的行業(yè)協(xié)會，待條件成熟后推動成立全國性的行業(yè)協(xié)會。一方面總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，探索合法化、規(guī)范化和國際化的發(fā)展道路，推動國家立法建設(shè);另一方面實(shí)現(xiàn)行業(yè)自律，保護(hù)市場參與者的合法權(quán)益，維護(hù)市場秩序，共同促進(jìn)市場發(fā)展。

　　6.強(qiáng)化地方監(jiān)管，防范區(qū)域風(fēng)險

　　地方政府一方面應(yīng)當(dāng)積極推動地方性交易所發(fā)展，為其營造良好的政策法律環(huán)境，另一方面應(yīng)當(dāng)建立有效的針對地方性交易所的監(jiān)督管理的地方性法規(guī)或者地方性規(guī)章及管理框架，實(shí)施法律制度的供給側(cè)改革，彌補(bǔ)國家層面法律“供給不足”的缺陷。要實(shí)施事中或者事后監(jiān)管，不能只審批不監(jiān)管，防范區(qū)域性風(fēng)險發(fā)生，保護(hù)市場參與者的合法權(quán)益。