5月以來(lái)，大盤(pán)延續(xù)4月的跌勢(shì)，走出了震蕩下跌的格局。從4月市場(chǎng)整體走勢(shì)來(lái)看，呈現(xiàn)出三大特征：成交量繼續(xù)下滑、熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換較快、市場(chǎng)箱體震蕩。雖然5月首周實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，讓大家對(duì)“紅五月”有所期待，但是上周以來(lái)的大跌卻讓投資者的擔(dān)憂(yōu)情緒增加：調(diào)整會(huì)不會(huì)再破前期低點(diǎn)？

　　對(duì)此，華夏基金首席策略分析師軒偉認(rèn)為，由于風(fēng)險(xiǎn)偏好在短期內(nèi)難以出現(xiàn)顯著性改善，增量資金入市并不明顯，二季度A股市場(chǎng)難言大的機(jī)會(huì)，但是另一方面，市場(chǎng)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小，下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限。在此背景下，投資者可以挖掘一些結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。

　　二季度下行風(fēng)險(xiǎn)有限

　　人氣低迷是目前市場(chǎng)的真實(shí)寫(xiě)照。極度縮量的成交量顯示出增量資金對(duì)參與市場(chǎng)趨于謹(jǐn)慎。同時(shí)，熱點(diǎn)板塊的快速轉(zhuǎn)換也顯示并未形成持續(xù)的賺錢(qián)效應(yīng)，人氣難以聚集。再加上月初的大跌讓投資者對(duì)后市更是缺乏信心。

　　不過(guò)，在軒偉看來(lái)，二季度A股市場(chǎng)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小，市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限。

　　軒偉表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)，弱復(fù)蘇具有一定的持續(xù)性，力度雖然不強(qiáng)但方向明確；

　　其次，美聯(lián)儲(chǔ)上半年加息預(yù)期進(jìn)一步弱化，6月份加息概率不大；貨幣政策發(fā)生顯著轉(zhuǎn)向的可能性較弱，雖然近期物價(jià)上行帶來(lái)通脹壓力，但核心通脹穩(wěn)定，2015年四季度以來(lái)一直穩(wěn)定在1.3%至1.5%的水平，并沒(méi)有出現(xiàn)顯著變動(dòng)。此外，市場(chǎng)制度方面，政策維穩(wěn)意圖較強(qiáng)，對(duì)市場(chǎng)較為友好，股市問(wèn)題在歷史上首次被中央政治局會(huì)議提及，市場(chǎng)信心得到有效提振。

　　關(guān)注五方面投資機(jī)會(huì)

　　軒偉認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)的改善更多的依賴(lài)于地產(chǎn)和基建等傳統(tǒng)模式，不足以給投資者一個(gè)趨勢(shì)向上的預(yù)期，而從估值角度來(lái)看，A股整體估值，尤其是中小創(chuàng)的估值并不低，還需要通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)消化估值壓力，同時(shí)利率下行空間有限，結(jié)構(gòu)性改革的效果還需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證，信用事件發(fā)生頻率明顯增加，產(chǎn)業(yè)資本減持壓力仍然較大，這些都不支持市場(chǎng)快速上漲。預(yù)計(jì)A股仍將維持震蕩格局，以存量博弈為主，波動(dòng)中以板塊輪動(dòng)為特點(diǎn)，有部分優(yōu)秀的公司依靠高景氣行業(yè)以及核心的競(jìng)爭(zhēng)力，獲得持續(xù)的確定性的增長(zhǎng)，可以適當(dāng)享受高估值，但選股難度較大。

　　軒偉建議維持均衡組合，首先精選估值與增長(zhǎng)相匹配的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股博取反彈彈性；其次關(guān)注受益于溫和通脹，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)（或改善）且防御性突出的食品飲料行業(yè)（如白酒），以及行業(yè)景氣周期向好，終端產(chǎn)品提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈的品種；再次可繼續(xù)參與市場(chǎng)熱點(diǎn)主題的輪動(dòng)機(jī)會(huì)，如新能源、通用航空、無(wú)人駕駛、OLED等會(huì)反復(fù)活躍；第四可適當(dāng)關(guān)注殼資源的炒作機(jī)會(huì)（比如國(guó)企改革相關(guān)的殼資源品）；最后低估值和高股息率的藍(lán)籌股會(huì)有一定機(jī)會(huì)。