9月以來(lái)，金融市場(chǎng)劇烈振蕩，銅等大宗工業(yè)品價(jià)格一度快速反彈，但短期多頭資金見好就收。面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息、銅市供需能否好轉(zhuǎn)等不確定性，投資者宜短線謹(jǐn)慎操作，關(guān)注宏觀面及基本面的更多方向性指引，中長(zhǎng)期持偏悲觀看法。

　　謹(jǐn)防美聯(lián)儲(chǔ)加息沖擊

　　北京時(shí)間9月18日凌晨，備受矚目的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC利率決議將公布結(jié)果，美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)果將對(duì)敏感的大宗商品走勢(shì)構(gòu)成大沖擊。

　　過(guò)去幾周，多家國(guó)際機(jī)構(gòu)發(fā)出警示稱，各主要央行拋售資產(chǎn)的傾向正對(duì)全球金融系統(tǒng)產(chǎn)生“緊縮效應(yīng)”，流動(dòng)性危機(jī)和資產(chǎn)價(jià)格重估已開始出現(xiàn)，亞太及拉美地區(qū)面臨貨幣貶值、資本外流、經(jīng)濟(jì)低迷、外債高企等多重壓力。而發(fā)達(dá)的歐美股市也出現(xiàn)顯著掉頭回落。國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行先后警告美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)延遲加息，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此則態(tài)度曖昧，8月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，難以給出顯著信號(hào)。

　　考慮到9月恰是金融市場(chǎng)多事之秋，在美聯(lián)儲(chǔ)是否加息、地緣政局動(dòng)蕩等諸多不確定性交織之下，敏感的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)應(yīng)謹(jǐn)防外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)。

　　供需大環(huán)境難實(shí)質(zhì)性改善

　　近期，國(guó)際礦山與大型冶煉廠關(guān)于年度加工費(fèi)的博弈已展開。近期，面對(duì)海外礦山鋪天蓋地的停產(chǎn)減產(chǎn)傳聞，國(guó)內(nèi)冶煉商緊逼現(xiàn)貨TC繼續(xù)走高，9月中上旬，銅現(xiàn)貨干凈礦TC繼續(xù)上揚(yáng)，市場(chǎng)干凈礦主流報(bào)價(jià)85—95美元/噸，混礦報(bào)價(jià)110—120美元/噸。目前江銅、金隆、紫金等大型煉廠的檢修計(jì)劃或推動(dòng)現(xiàn)貨TC朝有利地方向發(fā)展，顯示出冶煉商在年度談判中仍占優(yōu)勢(shì)，也暗示出銅精礦仍顯過(guò)剩的情況，銅市供需大環(huán)境仍難見實(shí)質(zhì)性改善。

　　從全球供需來(lái)看，世界金屬統(tǒng)計(jì)局報(bào)告顯示，2015年上半年，全球銅市供應(yīng)過(guò)剩15.1萬(wàn)噸，其中全球銅表觀消費(fèi)較去年同期減少13.2萬(wàn)噸，中國(guó)消費(fèi)量減少6.3萬(wàn)噸。與此同時(shí)，銅產(chǎn)量增加明顯，需求與產(chǎn)量增長(zhǎng)的不匹配，推動(dòng)銅市供應(yīng)呈現(xiàn)寬松格局。

　　多空對(duì)峙，靜待指引

　　當(dāng)前資金做空有色金屬的主線邏輯仍是商品熊市周期、現(xiàn)貨供大于求、隱形庫(kù)存流出等悲觀現(xiàn)實(shí)。而多頭信心更多來(lái)自宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)、政策性刺激加強(qiáng)、價(jià)格超跌反彈等預(yù)期。多空短期僵持，后市有待更多方向性指引。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)，9月15日，上海現(xiàn)貨銅報(bào)價(jià)在平水—升水60元/噸，早盤主流成交價(jià)在40650—40780元/噸左右。交割臨近，銅價(jià)走勢(shì)振蕩反復(fù)，現(xiàn)貨銅升水有所擴(kuò)大，下游多逢低按需采購(gòu)，市場(chǎng)交投略顯低迷。

　　進(jìn)口市場(chǎng)，9月15日，上海電解銅CIF(提單)溢價(jià)在120—130美元/噸，保稅庫(kù)銅(倉(cāng)單)溢價(jià)在120—130美元/噸，銅三個(gè)月滬倫比值在7.64左右，遠(yuǎn)期進(jìn)口銅倒掛約350元/噸。近期，銅內(nèi)外比價(jià)尚可，但進(jìn)口現(xiàn)貨升水持續(xù)高企，持貨商不愿低價(jià)出貨，而買方詢盤多成交少，進(jìn)口市場(chǎng)交投偏弱，在一定程度上緩和了國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力。

　　整體來(lái)看，銅市供需格局仍顯偏弱，但前期較大的跌幅已透支部分負(fù)面效應(yīng)，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息、銅市供需能否好轉(zhuǎn)等不確定性，建議保值客戶優(yōu)先建倉(cāng)回避雙向大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，普通投資者短線觀望為宜，周線級(jí)別的反彈可能出現(xiàn)，但更多視為事件沖擊下的修正行情，趨勢(shì)投資者更多關(guān)注中美政策指引，中長(zhǎng)期則維持相對(duì)悲觀看法。

　　(作者單位：國(guó)信期貨)