今年管理層出臺了公司債發(fā)行新規(guī)，放寬了公司債發(fā)行主體以及發(fā)行規(guī)模，這使交易所債券市場迎來了井噴式的大發(fā)展。

　　公司債發(fā)行規(guī)模大增

　　今年1月證監(jiān)會推出《公司債發(fā)行與交易管理辦法》，規(guī)定所有符合條件的公司制法人均可以發(fā)行公司債券，而此前只有境內(nèi)證券交易所上市公司、發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司、證券公司可以發(fā)行公司債券。與此同時，原來公司債券僅能公開發(fā)行，債券發(fā)行規(guī)模受到債券余額不超過凈資產(chǎn)的40%的融資天花板的限制，而新政全面建立了非公開發(fā)行制度，并引入事后備案制度。另外新政還取消了公司債券公開發(fā)行的保薦制和發(fā)審委制度，以簡化審核流程。

　　新規(guī)出臺無疑對交易所債券市場是一個大利好。據(jù)Wind最新數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月，上交所公司債共計發(fā)行514只，發(fā)行總規(guī)模約為2762.5億元，相比去年同期的328只、829.2億的規(guī)模，發(fā)行數(shù)量上增加了56.7%，而規(guī)模上更是大增233.2%。僅8月份，公司債發(fā)行量就達到112只，發(fā)行規(guī)模共1040.2億元。而據(jù)申萬宏源統(tǒng)計，地產(chǎn)商成為公司債最重要的發(fā)行主體，7月發(fā)行規(guī)模合計超過580億元，占當月公司債發(fā)行總規(guī)模七成以上。

　　招商證券此前發(fā)布的研報指出，公司債發(fā)行放量的主要原因，一是新規(guī)擴大了公司債發(fā)行主體范圍，非上市公司的參與使得發(fā)行主體獲得大幅擴展，地產(chǎn)債的放開則抬升了公司債的平均發(fā)行規(guī)模；二是縮短了審核時間，面向合格投資者的公司債審核周期可縮短至30~40個工作日，審核效率已超過了交易商協(xié)會。

　　留意公司債高杠桿風險

　　除政策因素外，公司債發(fā)行井噴的另一大原因是發(fā)行利率低。中原地產(chǎn)日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)已有超過60家上市房企在內(nèi)地通過公司債融資，預(yù)期融資規(guī)模高達2500億元。在6月份，恒大地產(chǎn)便公告稱，在境內(nèi)發(fā)行200億元公司債，首期5年期為50億元，利率定為5.38%，這一利率水平創(chuàng)下恒大地產(chǎn)融資史上成本最低，已經(jīng)低于銀行的貸款利率。

　　7月份，龍湖、恒大、富力等多家地產(chǎn)公司在交易所共計發(fā)行一般公司債16只，發(fā)行規(guī)模則達到516億元，票面利率在3.93%~7.49%之間。8月7日發(fā)行的“15際華01”公司債，發(fā)行利率更是低至3.6%。

　　盡管公司債的大發(fā)展拓寬了企業(yè)的融資渠道、降低了企業(yè)的融資成本，但背后積累的風險仍不容忽視。很多投資者通過債券質(zhì)押回購的方式增加杠桿，一旦市場發(fā)生波動，投資者加杠桿率過快會導(dǎo)致風險急劇上升。

　　華創(chuàng)證券9月初的研報就明確指出，公司債方面，伴隨著供給不斷放量，前期資金較寬松，資金成本也維持在低位，機構(gòu)不斷加杠桿，前期公司債一級市場和二級市場利率也在不斷下降。但是8月下旬后交易所回購利率開始飆高，而公司債的收益率又一路下行，絕對收益水平過低，前期公司債加杠桿套息的策略可能難以為繼。后期資金成本易上難下，公司債被動去杠桿壓力越來越大，建議機構(gòu)縮短久期、降低杠桿，畢竟流動性問題對信用債的影響會更大一些。