婁敏

　　A股市場逐步恢復(fù)平靜亦體現(xiàn)在股指期貨上，經(jīng)過一周的盤整，期現(xiàn)指數(shù)價差逐漸收斂，三大期指貼水的大幅收窄，顯示市場正向正常狀態(tài)回歸。

　　截至8月7日，滬深300(IF1508)、上證50(IH1508)及中證500(IC1508)期指的貼水幅度已大幅收窄至52.35點(diǎn)、39點(diǎn)及162.12點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，目前的貼水幅度已經(jīng)降至三周以來的最低。

　　“在推出初期，(滬深300)期指有過升貼水夸大的現(xiàn)象，但此后幾年一直處于較合理的區(qū)間內(nèi)。近期的期指大幅貼水主要是現(xiàn)貨市場的不正常狀態(tài)傳導(dǎo)到期貨市場。”恒泰期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江明德對此稱，現(xiàn)貨和期貨兩個市場正從非常態(tài)逐步向正常狀態(tài)回歸。“但上周，我們看到形態(tài)在逐步收斂。特別是上周五，我們注意到滬深300(期指)盤中有一段時間還是升水的。期指的升貼水回到合理區(qū)間，之前扭曲的市場正在被修復(fù)�！苯�明德稱，但其同時表示對一般投資者，特別是趨勢投資者而言目前仍不是最穩(wěn)定的時候，“修復(fù)是一個過程，幾天就完全修復(fù)不太可能。”

　　對于確有參與意愿的投資者，江明德強(qiáng)調(diào)投資者需將風(fēng)險(xiǎn)放在第一位�！安皇钦f經(jīng)過這一輪下跌后才需要注意風(fēng)險(xiǎn)。即使沒有這一波大跌，我始終認(rèn)為投資要把風(fēng)險(xiǎn)放在第一位�！�

　　而目前的期指貼水回到合理區(qū)間，對于部分注重風(fēng)險(xiǎn)的私募基金而言無疑是一件好事情。一私募基金交易員對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》稱，貼水幅度太大的話，對沖風(fēng)險(xiǎn)不利，之前期指對沖倉位如果碰到貼水太大的話，一般會選擇先平掉對沖倉。但如果一直升貼水，大盤不穩(wěn)的時候，也不會在那么差的點(diǎn)位重新對沖，那么現(xiàn)貨倉位就完全暴露在風(fēng)險(xiǎn)下。

　　在他看來，股指期貨升貼水如長期脫離合理區(qū)間，即意味著期指的風(fēng)險(xiǎn)對沖、轉(zhuǎn)移共攤等功能失效。展望后市，該交易員認(rèn)為，合理的貼水幅度將有助于基金降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，賺取超額收益，緩解拋售現(xiàn)貨的壓力。

　　此外，值得一提的是，在中金所決定自8月3日起調(diào)整手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)后，三大期指主力合約的成交量在新規(guī)首日有所下降后，隨后的數(shù)個交易日內(nèi)回升明顯。其中滬深300期指IF1508合約的最新成交量196萬手已超過新規(guī)前交易日的193萬手，期貨市場的流動性并未明顯受此次新規(guī)影響。

　　“政策介入對市場的修復(fù)起到了一定作用，但何時退出我們不做判斷�！苯�明德稱。另一券商衍生品負(fù)責(zé)人則稱，目前期現(xiàn)貼水收窄僅在一定程度上真實(shí)反映了市場的情緒，對當(dāng)前市場仍建議觀望為主。