每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

　　最新出爐的1月外貿(mào)數(shù)據(jù)再次把人民幣匯率推到聚光燈之下，那么，疲弱的數(shù)據(jù)會否加大人民幣的貶值壓力？

　　昨日（2月9日），多家機(jī)構(gòu)人士紛紛發(fā)聲，但觀點(diǎn)并不一致，而這種情況也恰恰反映出在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，匯率政策處于兩難境地。

　　招行總行金融市場部高級分析師劉東亮表示，人民幣實(shí)際有效匯率大幅升值，對出口的負(fù)面影響已充分體現(xiàn)，“衰退性順差”使得人民幣匯率面臨兩難抉擇。不過，預(yù)計央行仍會以維穩(wěn)為主。

　　實(shí)際有效匯率升值影響出口

　　在美聯(lián)儲逐步退出QE的背景下，2014年5月以來，美元指數(shù)已上漲接近20%。除此之外，市場普遍預(yù)期，2015年美聯(lián)儲將進(jìn)入加息周期，與此同時，歐盟、日本已加入貨幣寬松的陣營。多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，美元已進(jìn)入升值周期，在中國經(jīng)濟(jì)增速減緩的情況下，人民幣面臨貶值壓力。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2014年11月以來，人民幣對美元即期（詢價）貶值超2%。尤其是2015年1月26日以來，即期匯率屢次逼近跌停。

　　值得注意的是，海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2015年1月，我國進(jìn)出口總值2.09萬億元，比去年同期下降10.8%。其中，出口1.23萬億元，下降3.2%；進(jìn)口0.86萬億元，下降19.7%；貿(mào)易順差3669億元，擴(kuò)大87.5%�？紤]到春節(jié)因素影響，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后，1月份進(jìn)出口、出口和進(jìn)口的降幅分別為7.1%、1.3%和14.4%。

　　“通常來說，春節(jié)前外貿(mào)企業(yè)會趕工搶進(jìn)度，因此節(jié)前月份出口數(shù)據(jù)通常偏高，春節(jié)當(dāng)月則偏低，但今年一反常態(tài)，節(jié)前月份數(shù)據(jù)就表現(xiàn)不佳，表明外貿(mào)企業(yè)無單可趕，提前收工。”劉東亮表示，人民幣實(shí)際有效匯率大幅升值，對出口的負(fù)面影響應(yīng)該已經(jīng)充分體現(xiàn)出來了。

　　劉東亮表示，即使考慮到大宗商品跌價的因素，同比19.7%的進(jìn)口下滑也是不正常的；大宗商品進(jìn)口總值，約占每月進(jìn)口總值的25%左右，假設(shè)1月進(jìn)口以12月價格簽訂合約，CRB指數(shù)在去年12月下跌約10%，對總體進(jìn)口影響的百分比在3%左右，不足以解釋中國1月進(jìn)口總值二成的下滑，只能說明內(nèi)需極度疲弱，并預(yù)示未來出口將繼續(xù)低迷。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，從2014年5月1日至2015年2月9日，人民幣實(shí)際指數(shù)（CNYR）累計上漲超過12%。同一時期內(nèi)，人民幣對美元即期（詢價）先升后貶，累計升值不足0.5%。

　　專家：今年人民幣不會大貶

　　“我們認(rèn)為，這種‘衰退式順差’上升，對人民幣匯率不會產(chǎn)生升值壓力。中國1月份出口增長大幅低于預(yù)期，從側(cè)面印證最近人民幣在一定程度上貶值的必要性�！蹦Ω�士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管章俊表示，人民幣匯率和美元在一定程度上脫鉤勢在必行。在此背景下，貨幣當(dāng)局2015年會容忍人民幣匯率適度貶值，來應(yīng)對美元升值和其他主要貨幣（歐元、日元等）由于推行或加大量化寬松而貶值的壓力。

　　劉東亮也認(rèn)為，“衰退性順差”使得人民幣匯率面臨兩難抉擇，同時，匯率該不該貶值和會不會貶值的問題依然存在，預(yù)計央行仍會以維穩(wěn)為主。因目前出口困境原因是多方面的，如果要對出口形成刺激，小幅貶值是無用的，必須大幅貶值才會有效，如貶值10%，但目前來看，這顯然不是可選項(xiàng)。

　　德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威也認(rèn)為，2015年，人民幣不大可能出現(xiàn)大幅貶值。人民幣有小幅貶值的風(fēng)險，但強(qiáng)勁的貿(mào)易順差使得人民幣貶值5%以上的可能性不大。

　　此外，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平也指出，人民幣面臨貶值壓力，預(yù)計2015年人民幣兌美元可能貶值3％～5%，但未來3～5年出現(xiàn)大幅貶值的可能性非常小。此外，人民幣短期貶值有助于中國出口，但長期貶值不利于人民幣全球化和資本投資海外。