尷尬了。原本以獲取超額收益為主要目標(biāo)的指數(shù)增強基金，近期卻有不少跑輸了基準(zhǔn)指數(shù)。

　　在多位指數(shù)基金經(jīng)理看來，近期市場變化快、波動大，不少指數(shù)增強基金沒有跟上市場的節(jié)奏，基金經(jīng)理更多關(guān)注上市公司的基本面，增強的方向大多不是市場上漲的板塊。此外，指數(shù)增強基金表現(xiàn)未能超越基準(zhǔn)指數(shù)的因素還包括基金規(guī)模大小、風(fēng)險因子的暴露、投資組合的集中度等。

　　指數(shù)增強基金跑輸基準(zhǔn)

　　9月24日市場反彈回暖后，截至11月18日，多只基金收益率超過80%，同泰開泰等基金區(qū)間凈值超越基準(zhǔn)收益率也超過了80%，但以追求超額收益為目標(biāo)的指數(shù)增強型基金卻多數(shù)沒能跑贏指數(shù)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月18日，9月24日以來收益率最高的指數(shù)增強型基金是創(chuàng)金合信北證50成份指數(shù)增強A，收益率為101.96%，而同期中歐北證50成份指數(shù)A、廣發(fā)北證50成份A等北證50成份指數(shù)基金的收益率都均超過120%。

　　整體來看，536只指數(shù)增強型基金中，只有53只基金區(qū)間凈值增長率超越基準(zhǔn)收益率，占比不到10%，超額收益最高的是大成中證1000指數(shù)增強A，區(qū)間凈值超越基準(zhǔn)收益率達(dá)10.04%，緊隨其后的是華夏滬深300增強A，超額收益為2.66%，另外還有西部利得中證人工智能A、東財國證消費電子主題指數(shù)增強A等4只基金超額收益超過2%。大多數(shù)指數(shù)增強型基金未能取得超額收益，浦銀安盛上證科創(chuàng)板100指數(shù)增強C等多只指數(shù)增強型基金區(qū)間凈值跑輸基準(zhǔn)收益率超20%。

　　不過拉長時間來看，指數(shù)增強型基金取得了不錯的超額收益。據(jù)wind統(tǒng)計，截至11月18日，近一年來，463只指數(shù)增強型基金中，308只取得超額收益，占比超過65%，超額收益最高的博時中證1000指數(shù)增強A超額收益達(dá)12.50%；近三年來，252只指數(shù)增強型基金中，172只取得超額收益，占比近70%，超額收益最高的興全中證800六個月持有指數(shù)增強A超額收益達(dá)24.74%；近五年來，144只指數(shù)增強型基金中，127只取得了超額收益，占比近90%，超額收益最高的富榮滬深300增強A超額收益達(dá)80.53%。

　　增強方向與市場上漲板塊不一致

　　“市場近期上漲的板塊大多不是基金經(jīng)理增強的方向，這是指數(shù)增強跑輸指數(shù)的主要原因�！币晃恢笖�(shù)基金經(jīng)理坦言，“近期表現(xiàn)較好的是一些小市值股票，很多都不在機構(gòu)投資的股票池里，機構(gòu)更多關(guān)注于上市公司的基本面，這也是一直堅持的原則。”

　　“此外，由于近期市場變化和波動都比較大，作為指數(shù)增強產(chǎn)品，如果對量化模型中的因子權(quán)重或相關(guān)參數(shù)調(diào)整不及時，也會導(dǎo)致跟不上市場，在短期內(nèi)就會跑輸指數(shù)�！鄙鲜鲋笖�(shù)基金經(jīng)理表示。

　　“從指數(shù)增強基金的超額收益來看，超額收益與基金規(guī)模存在一定的相關(guān)性，規(guī)模小的基金在打新等策略上靈活性更強，平均超額收益表現(xiàn)優(yōu)于規(guī)模大的基金�！绷硪晃恢笖�(shù)基金經(jīng)理表示。例如，大成中證1000指數(shù)增強A自9月24日以來，截至11月18日區(qū)間超額收益超過10%，該基金的規(guī)模為1億元。西部利得中證人工智能A、東財國證消費電子主題指數(shù)增強A規(guī)模則分別為2.43億元和1.3億元。

　　一位基金市場人士也表示，排除近期市場的因素，導(dǎo)致指數(shù)增強基金表現(xiàn)未能超越基準(zhǔn)指數(shù)的因素是多種多樣的，例如某些風(fēng)險因子的過度暴露、投資組合的集中度過高，或者量化模型的失效等，這些因素都可能導(dǎo)致增強策略未能發(fā)揮預(yù)期效果。

　　仍有布局機會

　　對于近期的市場，博時基金分析表示，近期海外降息預(yù)期波動，行情階段性偏熱，部分方向偏擁擠等因素導(dǎo)致A股市場出現(xiàn)階段性調(diào)整，成交額亦有所回落。富榮基金也表示，權(quán)益市場的調(diào)整，主要是因為前期漲幅較大的高位票短期大幅回落，影響市場情緒。

　　“中期維度權(quán)益市場中樞上行的趨勢暫時不變，核心推動力是政策的全面轉(zhuǎn)向和資本市場的定位提升。短期市場，尤其是主題方向漲幅過高，波動率加劇，但這并不影響市場的中期方向�！备粯s基金表示，整體來說，政策對于市場仍然是呵護備至，依然樂觀看待市場機會，方向上對于明年有業(yè)績高增預(yù)期或者困境反轉(zhuǎn)預(yù)期的細(xì)分行業(yè)保持重點關(guān)注。

　　招商基金表示，展望未來，年底前預(yù)計政策樂觀預(yù)期仍有發(fā)酵空間，加之市場流動性環(huán)境相對充裕，市場自然調(diào)整后仍有布局機會，但需警惕海外地緣風(fēng)險擾動。投資聚焦杠鈴策略，把握大盤穩(wěn)定超額收益的同時，繼續(xù)挖掘產(chǎn)能周期有望筑底、中期增長預(yù)期穩(wěn)定的成長方向，如新能源、國防軍工、創(chuàng)新藥等。

　　民生加銀基金也表示，一系列增量政策效果逐漸顯現(xiàn)，10月制造業(yè)PMI重回榮枯線以上，持續(xù)發(fā)力的政策推動市場對經(jīng)濟基本面的預(yù)期持續(xù)改善。結(jié)構(gòu)上，關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢選擇空間較大的方向，展望未來三年全社會智能化、人口老齡化、國家安全或仍然是空間較大的方向，人工智能等相關(guān)領(lǐng)域或有望成為中期值得關(guān)注的主線。