本報記者孫吉正北京報道

　　一年前的一份券商研報引發(fā)了南極人股票暴跌。截至2021年1月12日，短短7個交易日，南極電商均以陰線收盤，累計跌幅已高達(dá)32.53%。

　　股價的暴跌讓南極人不得不作出回應(yīng)。2021年1月12日晚間，南極電商發(fā)布了一則“關(guān)于媒體報道的澄清公告”，尤其指明針對近期流傳的質(zhì)疑公司體外循環(huán)造假的PPT，并且從商業(yè)模式、財務(wù)數(shù)據(jù)、運(yùn)營模式、競爭對手、員工數(shù)量、供應(yīng)商數(shù)據(jù)與客戶重疊以及應(yīng)繳納的增值稅金額和歷次股權(quán)質(zhì)押等8個角度進(jìn)行了回應(yīng)。

　　在澄清公告發(fā)布之后，2021年1月13日，南極電商的股價略微上漲，遏制住了連續(xù)走低的趨勢。

　　但通過澄清公告可以看出，向投資者說明此前南極人打造的供應(yīng)商、經(jīng)銷商、公司三位一體的NGTT商業(yè)新模式，實際上已經(jīng)是供應(yīng)商、經(jīng)銷商高度重疊的授權(quán)工廠生產(chǎn)吊牌的產(chǎn)業(yè)。

　　南極人的做法是在吃掉白牌市場，但問題在于南極人門檻太低，授權(quán)太過于廣泛，完全沒有品牌價值，可以說南極人現(xiàn)在做的事，后來者也完全可以做，且有趕超南極人的機(jī)會。電商行業(yè)專家李成東向《中國經(jīng)營報》記者表示。

　　股價風(fēng)波

　　南極人的利潤是通過授權(quán)吊牌獲取的。

　　2019年，興業(yè)證券曾在一份研究報告中指導(dǎo)投資人識別體外循環(huán)造假。在這份報告中，興業(yè)證券舉了“XX電商”的案例，并提出了六個疑點，分別是：凈利潤非常高而無明顯壁壘、無明顯的競爭對手、非常輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式、財務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量差（應(yīng)收賬款）、經(jīng)營規(guī)模翻倍增長的同時員工數(shù)量下降、供應(yīng)商和客戶高度重疊。彼時，外界普遍認(rèn)為，該“XX電商”指的正是南極電商。當(dāng)有媒體發(fā)現(xiàn)了該份報告之后，將其公布于眾，引發(fā)了此次南極人股價的閃崩。

　　南極電商2019年年報顯示，公司當(dāng)年營業(yè)收入39.1億元，同比增長16.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.1億元，同比增長36.06%。其中，品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)收入近12.4億元，同比增長31.76%，毛利率達(dá)93.36%。經(jīng)銷商品牌授權(quán)業(yè)務(wù)收入近6500萬元，同比增長1.68%，GMV（成交總額）實現(xiàn)了49%的增速。綜上所述，在2019年南極人通過品牌授權(quán)就擁有了高達(dá)12億元的利潤，在2020年前三季度毛利率達(dá)到了驚人的93.45%，凈利潤76.94%。

　　該份券商的報告認(rèn)為南極電商體外循環(huán)的業(yè)績造假問題，通俗來說，就是網(wǎng)店刷單的問題。值得注意的是，在2019年南極人的GMV增長為49%，實現(xiàn)了約300億元的成交量，而在2020年末，南極人的GMV達(dá)到400億元。自2017年開始，南極電商GMV以接近每年100億元的規(guī)模增長，南極人GMV的成長規(guī)模和速度遠(yuǎn)高于總營收和利潤的增長。

　　對于GMV與營收增長不符的問題，也有投資者對此向南極人董秘提問，但南極人董秘回復(fù)認(rèn)為，“公司本部營收增速與GMV增速不存在巨大差異，由于分渠道、分品類的品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)授權(quán)費(fèi)用有所差異，以拼多多、健康生活等新增渠道和新增品類的授權(quán)費(fèi)用率相對較低，因此導(dǎo)致GMV增長與營收增長略有差異。”對于該份回復(fù)，GMV高增速與營收較低增速，與授權(quán)費(fèi)用較低的解釋存在沖突。對此，南極電商董秘向記者表示，收入確認(rèn)存在周期性，由于本部營收與GMV的統(tǒng)計存在時間差異，因而會有所出入。

　　GMV僅僅是表面的數(shù)據(jù)指標(biāo)，其中包含了拍下未付款的部分，這里面就可能存在退貨或刷單的問題，但也還有一種極端的情況就是賣越多越減價打折，只是這種情況的概率很低。香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴記者，無論是退貨還是刷單，其實都是電商中非常常見的手段，主要目的就是配合營銷。

　　對此，李成東認(rèn)為南極人并沒有通過刷單虛增業(yè)績的必要，因為南極人的利潤是通過授權(quán)吊牌獲取的，而第三方更是不會刷單，因為刷單意味著需要向南極人繳納更多的吊牌費(fèi)。

　　2021年1月5日，南極電商董事長張玉祥參加了券商電話會，出面釋疑�！拔覀儨�(zhǔn)備了一個回購計劃，金額不小，可能是公司史上最大金額的回購，大家安心，很快會予以公告�！睆堄裣橄蛲顿Y人透露出這一重要信息。張玉祥表示，這是對公司造假質(zhì)疑的回?fù)簦�公司賬面上有足夠的現(xiàn)金流，公司分紅也會繼續(xù)進(jìn)行，“今天我剛看了一下，我們賬上的凈現(xiàn)金流已經(jīng)超過了30億元�！�

　　但同時張玉祥仍在繼續(xù)質(zhì)押手中的股票。在財務(wù)造假傳聞愈演愈烈之際，2021年1月7日張玉祥將其持有的200萬股南極電商股份進(jìn)行補(bǔ)充質(zhì)押。自2020年起，張玉祥便開始質(zhì)押其所持有的南極電商股票。截至目前，仍有5000萬股未解除質(zhì)押。按照50%的質(zhì)押率估算，張玉祥質(zhì)押獲得資金約2.5億元。此外，南極電商的其他重要股東們幾乎是一路減持。股東們的減持似乎也成為南極電商股價一路走跌的誘因。對此，記者聯(lián)系南極電商董秘辦，董秘辦方面回應(yīng)相關(guān)問題以公告發(fā)布為準(zhǔn)。

　　貼牌的誘惑

　　“吊牌產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，這其實是在消耗南極人的品牌和口碑。”

　　公開資料顯示，南極人成立于1998年，原為保暖內(nèi)衣公司，在2008年，南極人開始涉足電商并轉(zhuǎn)型。2014年，南極電商出售了旗下全資化纖及印染業(yè)務(wù)；2015年，徹底剝離了絲織品織造業(yè)務(wù)，完成了傳統(tǒng)制造向電商服務(wù)型企業(yè)的轉(zhuǎn)型，同年，南極電商成功借殼“新民科技”登陸A股。

　　從南極人此次公告的數(shù)據(jù)來看，除了業(yè)績快速增長以外，其供應(yīng)商以及經(jīng)銷商也呈現(xiàn)非�？焖俚脑鲩L。目前南極人的產(chǎn)品涉及家紡、布藝、男裝、女裝、內(nèi)衣、鞋品、嬰兒用品、生活小電器、戶外等多個方面。

　　截至2020年末，南極電商合作生產(chǎn)商總數(shù)為1600家，合作經(jīng)銷商總數(shù)為6585家，授權(quán)店鋪8171家，而在2019年末，南極人合作供應(yīng)商總數(shù)為1113家，合作經(jīng)銷商總數(shù)為4513家，授權(quán)店鋪5800家。

　　在2012年，南極人提出了“NGTT商業(yè)新模式”，按照其對外的解釋，以南極人公司為平臺，讓供應(yīng)商、經(jīng)銷商、公司三位一體，搭建成一個電商平臺模式。而在此次事件中，南極人承認(rèn)了“在產(chǎn)業(yè)鏈合作模式上，生產(chǎn)商與經(jīng)銷商存在重疊。”南極人認(rèn)為“該模式有利于實現(xiàn)供應(yīng)鏈的快速反應(yīng)，終端店鋪直接將消費(fèi)者需求快速反饋給上游工廠，實現(xiàn)用戶直連制造（C2M）的最短路徑。”綜上所述，生產(chǎn)到銷售，在網(wǎng)上開店等業(yè)務(wù)全部工廠自己承擔(dān)，而南極人僅僅是授權(quán)使用吊牌后，收取一定吊牌費(fèi)用，并不直接參與到從生產(chǎn)到經(jīng)營的任何環(huán)節(jié)。南極人官方公告將其稱為“前店后廠模式”，目前在阿里渠道上30%~50%為前店后廠模式，在拼多多渠道為50%~70%。也就是說，目前南極人大部分的吊牌產(chǎn)品，均是廠家自產(chǎn)自銷，而僅僅是掛上了南極人的吊牌，在產(chǎn)品上沒有任何的關(guān)聯(lián)性和統(tǒng)一性。

　　對于南極人的吊牌授權(quán)問題，記者聯(lián)系到了一位自稱可以開通南極人品牌授權(quán)的工作人員，他告訴記者，開通南極人的官方授權(quán)主要為兩部分費(fèi)用，先繳納一筆授權(quán)費(fèi)，南極人會對工廠進(jìn)行認(rèn)證和備案，合同與授權(quán)費(fèi)為每年簽訂，且需要工廠提供自己的銷售數(shù)據(jù)。除此之外，主要繳納就是吊牌費(fèi)。且吊牌費(fèi)是按照數(shù)量進(jìn)行繳納，例如，需要先購買5000件吊牌，然后才可以生產(chǎn)5000件產(chǎn)品，按照不同類別的產(chǎn)品，收取的吊牌費(fèi)用也不同。在產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)管方面，對于授權(quán)廠家的產(chǎn)品質(zhì)量，南極人方面并不過問，但如果廠家生產(chǎn)的吊牌產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題被大量投訴或者被監(jiān)管部門公示，南極人則會對其處罰。

　　廠家的自產(chǎn)自銷，再伴隨著南極人越來越廣泛的吊牌授權(quán)，使得南極人的產(chǎn)品問題一直沒有間斷。在2020年，僅北京質(zhì)檢部門就發(fā)布了南極人的沖鋒衣、兒童服裝為不合格產(chǎn)品。

　　“對于小廠家來說，南極人的商標(biāo)是具備品牌效應(yīng)的，因而希望通過購買吊牌，以南極人的品牌力打開自己的銷量，但畢竟品牌并不屬于自己，且也可以隨時更換其他吊牌，使得吊牌產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，這其實是在消耗南極人的品牌和口碑。”服裝行業(yè)專家馬崗說。在南極人之前，皮爾卡丹、金利來等品牌就是因為貼牌導(dǎo)致品牌形象嚴(yán)重受損。

　　對此，李成東也認(rèn)為，渠道品牌也是品牌，相當(dāng)于為消費(fèi)者做了品牌把關(guān)和品質(zhì)選擇，這也是目前很多互聯(lián)網(wǎng)平臺正在做的事情，但南極人顯然沒有做好這一點，僅僅通過授權(quán)吃掉白牌市場，南極人最大的問題無法形成有效競爭能力，廣泛的授權(quán)使得品牌的轉(zhuǎn)化率、留存率及溢價能力都不夠，這也就意味著隨時會有新的品牌出現(xiàn)，直接挑戰(zhàn)南極人的地位。